联创电子(002036)：车载光学业务加速增长 产能扩张有序进行

　　事件：8 月8 日,公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入48.73亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长2.72%。Q2 单季度实现营业收入28.68 亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比下降0.8%。

    　　整体业绩符合预期，光学业务战略地位凸显：受益于核心光学业务发展顺利，22H1 公司实现营收48.73 亿元，YoY+1.30%；实现归母净利润1.03 亿元，YoY+6.13%；毛利率为11.06%，YoY+2.54pct；研发/管理/销售/财务费用率分别为3.76%/3.17%/0.37%/2.30%，YoY+1.33pct/+0.84pct/0.11pct/+0.08pct。分业务来看，22H1 公司光学元件/ 终端制造/ 其他贸易业务实现增长， 收入分别为15.07/7.17/1.86 亿元，YoY+49.43%/+12.45%/+25.01%；触控显示/集成电路业务分别实现收入21.17/3.46 亿元，YoY-9.95%/-47.96%。

    　　其中，公司在光学领域保持高清广角镜头和全景影像模组的领先地位，车载及手机镜头及模组市占率均持续提升，并积极布局消费电子非手机领域业务， 22H1 光学业务收入占比由20H1 的20.97%提升至30.94%；受益于产能释放及产品结构优化等因素，毛利率由17.96%提升至27.51%。公司持续加大光学领域研发投入，22H1 新增专利授权119 项，其中光学产业专利授权79 件，光学业务战略地位明确。

    　　车载光学业务发展迅猛，产能扩张有序进行：22H1 公司车载镜头及模组出货快速增长，收入同比增长910.30%。据公司公告，公司与Mobileye、英伟达、地平线、华为、百度等ADAS 方案商保持战略合作，与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex 等汽车电子厂商合作开发的自动驾驶车载镜头持续放量；公司与特斯拉合作，两个新项目已于2021年量产，另外两个新项目预计于2022 年内量产；公司车载光学业务从镜头端延伸到车载影像模组，与终端车厂蔚来、BYD 等合作开发的多款高端8M ADAS 车载影像模组和DMS 影像模组获得定点，其中蔚来ET7 的8M ADAS 车载影像模组主要由公司供应，已实现量产交付。

    　　据公开业绩说明会披露，2022 年公司车载镜头产能预计达到3KK/月，车载影像模组产能达到800K/月；公司规划2025 年车载镜头和车载影像模组产能分别达到8000 万颗/年和6000 万颗/年。随着ADAS 加速渗透与功能升级，公司车载镜头及模组业务有望保持高速增长。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为108.74 亿元、125.74 亿元、141.18 亿元，归母净利润分别为2.77 亿元、5.19 亿元、7.79 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.49 元、0.73 元，维持“买入-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；车载光学业务进展不及预期；产能释放不及预期；行业竞争加剧。