华峰化学(002064)：氨纶底部迹象明显 己二酸有望率先复苏

　　摘氨纶、己二酸需求不振拖累业绩，未来成长性仍明显，维持“买入”评级根据公司半年报，2022 年H1 公司实现营业收入138.38 亿元，同比+7.31%；实现归母净利润23.95 亿元，同比-37.81%。对应Q2 单季度，实现营业收入65.45亿元，同比-7.83%；实现归母净利润10.32 亿元，同比-53.30%，环比-24.22%。

    　　2022 年H1，氨纶、己二酸双双景气下行，公司业绩同比下降。我们下调2022年-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为40.10（-17.18）、43.01（-16.79）、58.47（-5.43）亿元，EPS 分别为0.81（-0.34）、0.87（-0.34）、1.18（-0.11）元，当前股价对应PE 分别为9.2、8.6、6.3 倍，公司未来拟扩产30 万吨氨纶，打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。

    　　原料成本、产品价格、价差已跌至历史低位，氨纶行业景气底部或已至2022 年Q2，氨纶产业链各品种价格持续下行，产业链底部特征较为明显。根据Wind 数据，截至2022 年8 月8 日，PTMEG、BDO、氨纶40D 价格已分别下跌至2014 年以来价格区间的29.38%、12.63%、8.65%；氨纶价差为11,307 元/吨，位于2014 年以来历史分位的7.06%。随着氨纶失去成本支撑，产品价格进一步下跌至历史低位，中小企业大幅亏损，氨纶行业开工率进一步下降。根据百川盈孚数据，截至8 月5 日，氨纶行业开工率为65.83%，创2021 年以来的新低。氨纶行业正重新寻求供求关系再平衡，价格有望进一步止跌，行业底部或已至。

    　　己二腈顺利完成国产化，尼龙66 或大量扩产，带动己二酸底部突围根据Wind 数据，截至8 月8 日，己二酸-纯苯价差已下跌至2,388 元/吨，为2014年以来历史分位值的7.57%。疫情冲击己二酸需求，己二酸价格大幅下跌。根据百川盈孚数据，截至8 月5 日，己二酸行业开工率大幅下降至59.72%。根据公司公告，天辰齐翔20 万吨己二腈装置打通全流程，己二腈完成国产化突破，未来尼龙66 产能将大量扩产，有望带动己二酸率先完成底部景气反转。公司为己二酸行业龙头，未来或充分受益于己二酸景气复苏。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。