中国联通(600050):持续投入数字经济建设 创新业务拉动业绩增长迅速

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉/柳珏廷 日期:2022-08-09

  1.事件:公司发布2022年半年报,2022 年H1 公司实现主营业务收入 1,610 亿元,同比上升 8.3%,增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到 48 亿元,同比增长18.7%。

      2. 收入端:产业互联网增长迅速,收入结构不断优化:

      (1)移动主营业务实现收入849 亿元,同比提升 3.4%;移动用户 ARPU 为 44.4 元,与去年同期保持平稳。5G 套餐渗透率达到 58%,用户结构进一步优化。联通22 年5G套餐用户净增指引为7500w,预计年底渗透率超过60%。

      (2)宽带接入实现收入 230 亿元,同比提升 4.3%;2022H1 固网业务ARPU 值为39.3 元,同比-5.98%。

      (3)产业互联网成为业绩增长第一引擎。上半年公司产业互联网实现收入369 亿元,同比提升了32%,贡献了公司超过70%的新增收入;其中“联通云”收入实现187 亿元,同比增长 143.2%;数据中心实现收入124 亿元,同比提升13.3%;物联网实现收入43 亿元,同比提升 44.1%;大数据业务上半年收入同比提升 48.9%,达到 19 亿元。

      3. 成本端:成本费用控制成效显著,利润率稳步上升:公司2022H1 成本费用增幅低于营收增幅,公司成本费用控制成效显著,销售毛利率26.3%,同比减少0.4pct; 销售净利率6.2%,同比增加0.6pct。Opex 方面,网络运行及支撑成本发生 268.4 亿元,同比增长 6.9%,所占营业收入的比重由上年的 15.29%下降至 15.23%;2022H1 销售费用发生160.6 亿元,同比增长 3.2%,但增幅显著低于主营业务收入增速;人工成本发生 324.8 亿元,同比增长 4.8%;公司其他营业成本及管理费用发生 242.6 亿元,同比增长34.6%,其中IT 服务成本、技术支撑成本同比分别增长28.9%,74.7%,为产业互联网收入提供坚实基础。

      4. Capex 符合预期,持续筑牢数字经济算力底座:公司2022年上半年完成资本开支283.5 亿,同比增长98.5%,预计全年资本开支增幅与收入增幅相匹配。(1)5G 资本开支为117.3 亿元,继续与中国电信紧密合作,新开通5G 基站18万,双方累计开通5G 基站87 万;(2)算力网络支出方面,2022H1 公司算力网络投资规模46 亿元,同比增长119%。2022 全年算力网络资本开支预计145 亿元,同比增长65%。2022 年MEC 节点预计达到400+,覆盖城市超过  200+;2022 年全年IDC 机架预计达到34.5 万架,较上年底增长3.5 万架。

      5. 盈利预测及投资建议:公司业务结构持续优化,5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展,略微调升盈利预测,预计2022-2024 年营收由3328/3494/N/A 亿元调整为3479/3698/3934 亿元,每股收益由0.22/0.24/N/A 调整为0.23/0.26/0.29 元,对应2022 年8 月8 日3.44 元/股收盘价,PE 分别为14.9/13.2/11.7 倍,维持“增持”评级。

      6. 风险提示:疫情不确定性影响业务拓展;坏账损失风险;市场竞争风险;行业政策变化风险;系统性风险;创新业务推动不及预期。