永兴材料(002756):碳酸锂产品量价齐升 成本优势凸显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2022-08-09

  22H1 归母净利润同比增647.6%,维持“买入”评级公司22H1 营收64.14 亿元(yoy+110.5%),归母净利润22.63 亿元(yoy+647.6%);22Q2 归母净利为14.52 亿元(yoy+713.0%、qoq+79.0%),业绩基本符合我们预期(14 亿元)。考虑到我们认为22H2 需求进一步高增仍可能拉动碳酸锂价格上涨,我们略上调22 年均价假设,预计公司22-24年EPS 为13.27/14.42/14.55 元(前值11.84/14.40/14.53 元),锂电材料、特钢业务可比公司PE(22E)分别为14.0X/14.3X,故分别给予公司22 年14.0X/14.3X,对应目标价188.94 元(前值128.55 元),维持买入评级。

      碳酸锂产品量价齐升且成本相对稳定,盈利能力大幅提高据半年报, 22H1 公司实现碳酸锂销量 7380 吨,同比增长 35.46%;实现营收30.21 亿元,测算单吨碳酸锂售价(不含税)40.9 万元/吨,同期市场(安泰科,电碳,最高价)不含税为40.7 万元/吨,公司售价与市场均价基本接近;公司表示22H1 单吨碳酸锂营业成本约 5 万元/吨,碳酸锂业务实现归母净利润21.0 亿元,测算碳酸锂单吨净利润28.5 万元/吨,公司成本优势明显,盈利显著受益于现货价格上涨。此外,22H1 公司特钢业务实现营收33.93 亿元,yoy+27.4%;归母净利润 1.61 亿元,yoy- 17.13%。

      在建项目有序推进,未来自给率有望大幅提高

      据半年报,公司二期的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高;180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目正在进行设备安装调试,投产后将为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障;年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段,化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100 万吨/年变更为 300 万吨/年。公司目前已拥有年产 3 万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线,待在建项目均建成达产,公司自给率有望大幅提高。另外,公司与宁德时代、江西钨业的合作项目也在有序推进中。

      公司22H2 碳酸锂业务仍有望实现量价齐升

      目前锂行业冶炼端库存持续磨底,行业供需边际尚未恶化,22H2 需求进一步高增仍可能拉动价格上涨(但鉴于锂价已自低点涨超10 倍,我们预期“大幅”上涨的可能性并不大),公司22H2 碳酸锂业务仍有望实现量价齐升,从而使得22H2 业绩相对22H1 继续增长。公司是业内确定性较高的自给率逐步提高的一体化锂矿标的之一,在建项目有序推进,和宁德时代、江西钨业的合作进一步打开了公司的成长空间,我们认为公司后续将持续受益于锂行业高速发展,并依靠优势资源保持长期竞争力。

      风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。