英维克(002837):业绩承压长期增长逻辑不改 储能业务将持续放量

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张真桢 日期:2022-08-09

事件:2022 年8 月8 日,公司发布2022 年半年度报告。2022 年半年度公司实现营业收入8.73 亿元,同比下降11.06%;实现归母净利润0.52亿元,同比下降51.05%;实现扣非归母净利润0.40 亿元,同比下降57.93%。

    上半年业绩承压,长期增长逻辑不改:分业务看,2022 年上半年公司部分原材料供应不畅,影响部分订单交付,导致机房温控产品收入较上年同期有所下降,机房温控节能产品实现营业收入3.70 亿元,同比下降30.13%;公司在储能行业拥有品牌优势和客户基础,同时积极拓展海外大客户,带来机柜温控节能产品收入增长,机柜温控节能产品实现营业收入3.79 亿元,同比增长30.01%;客车空调产品实现营业收入0.25 亿元,同比下降2.01%;上半年疫情影响了地铁线路建设的项目进度、主机厂需求节奏以及公司的生产活动,导致轨交空调及架修业务收入同比下降,轨道交通列车空调及服务实现营业收入0.50 亿元,同比下降53.97%。2022 年上半年公司毛利率为28.84%,其中Q2 单季度毛利率为30.07%,同比提升0.54pct,环比提升1.23pct,Q2 盈利能力有所改善。上半年净利率为5.64%。预计下半年随着原材料供应体系恢复正常、原材料价格企稳回落、轨道交通建设提速、公司持续优化产品设计,公司业绩将企稳回升。“东数西算”促进作用、储能温控业务放量带动公司业绩增长等的长期成长逻辑不改。

    数据中心业务受益于东数西算工程,储能业务将持续放量:2022 年“东数西算”工程全面启动,公司作为数据中心冷却系统的领先企业,近年来主导了蒸发冷却技术在数据中心的应用和推广,并先后推出6款蒸发冷却产品,为数据中心行业的高速发展提供了有力支撑。公司已经在张北、宁夏中卫等多个算力节点有大量的项目应用基础。根据各区域枢纽数据中心对PUE 的不同需求,公司在系列数据中心冷却方案中,精选出6 种高效节能方案,为数据中心8 大枢纽10 大集群“量体裁衣”。2022 年 1 月公司入围中国联通智能双循环、风冷局房(定频)空调集采,2022 年 7 月中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目。储能业务方面,公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,拥有广泛的客户基础和品牌积累。2021 年公司来自储能应用的营收约为3.37 亿元,约为上年度的3.5 倍。2022 年上半年,公司来自储能应用的营业收入约 2.5 亿元,较去年同期相比增长约 68%。2022 年5 月,公司储能温控全链条液冷方案亮相全球迄今为止规模最大、影响最深的太阳能专业展览交易会—慕尼黑储能展。预计未来公司储能业务将持续放量,为公司业 绩做出贡献。

    投资建议:公司是精密温控龙头企业,储能业务快速发展。我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为28.15/38.17/48.90 亿元,同比增长26.3%/ 35.6%/28.1%;归母净利润分别为2.55/3.61/4.91 亿元,同比增长24.2%/41.9%/35.9%;对应EPS 分别为0.59/0.83/1.13 元。我们给予公司2022 年62 倍PE,对应目标价36.58 元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧、5G 及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动