联创电子(002036)：22H1光学业务实现高增 下半年车载摄像头景气向上

　　事件：8.8 日公司发布中期业绩报告，22H1 实现营收48.73 亿元，同比+1.3%；归母净利润1.03 亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润0.68 亿元，同比+2.7%。对应22Q2 实现营收28.68 亿元，同比+13.4%，环比+43.0%；归母净利润0.63 亿元，同比+3.3%，环比+57.5%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比-0.8%，环比+9.1%。

    　　光学业务结构优化，盈利水平上行：公司光学业务持续进阶，ADAS 车载摄像头提高在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车企及知名tier 1 厂商的出货规模，8M 模组顺利量产出货；高清广角镜头及模组与GoPro、Insta360、大疆和华为等细分领域头部客户深化合作，保持行业领先地位；条码扫描仪镜头和影像模组实现向ZEBRA 量产出货。

    　　随着车载摄像头等高毛利产品的收入占比提升，22H1 光学业务收入达到15.1 亿元，同比+49.4%；毛利率提升至27.5%，同比+9.6pct。

    　　ADAS 摄像头核心标的，下半年多款车型交付推动高增长：公司为全球ADAS 车载镜头及模组领先厂商，供应蔚来ET7/ET5 中7 颗8M ADAS 摄像头模组产品，为比亚迪供应8M 模组产品，同时在特斯拉新平台HW4.0 切入更多份额。下半年蔚来三款车型同时交付，比亚迪预计22Q3 开始贡献增量，有望驱动公司车载摄像头业务实现高增长，并将在明年迎来爆发。

    　　持续投入技术研发，不断优化传统业务：公司持续投入技术研发，22H1 公司研发投入达4.3 亿元，同比+5.6%。除车载摄像头外，公司积极布局激光雷达、AR-HUD 以及VR/AR 等新兴光学产品，同时将传统触控显示产品向盈利能力更好的车载触控显示产品转型，盘活已有资源优化传统业务，实现围绕光学业务打造多类增长点。

    　　投资建议：考虑上半年受疫情影响，叠加手机终端需求下行，我们下调盈利预测，此前预计2022-24 年归母净利润为4/6/10 亿元，调整后预计2022-24 年归母净利润为3.

    　　5/5.5/9.5 亿元，对应PE 为54/34/20 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。