2022年7月贸易数据点评:7月出口韧性突出 进口增速延续低位

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳 日期:2022-08-09

事件:根据海关部署公布的数据,以美元计价,2022 年7 月出口额同比增长18.0%,前值17.9%;进口额同比2.3%,前值1.0%;7 月贸易顺差1012.7 亿美元,前值979.4 亿美元。

    具体解读如下:

    一、7 月出口额延续高增,超出市场普遍预期,对欧盟、东盟和印度出口同比均现高位上行。7 月出口额增速高位上行,去年同期基数走低是一个原因——2021 年6 月出口额同比增速为32.0%,2021 年7 月降至19.2%——这会在同比数据上推高今年7 月出口额增速。

    在重点出口目的地方面,受俄乌战争带来的能源供应紧张冲击,当前欧盟产业链受到较大扰动,进口需求上升,7 月我国对欧盟出口同比增长23.2%,增速较上月加快6.2 个百分点,是拉动7 月整体出口增速加快0.1 个百分点的主要原因。

    7 月对美出口同比增长11.0%,增速较上月下滑8.3 个百分点,或与当前美国国内高通胀抑制商品消费需求,以及美国国内消费正在从商品转向服务有关。不过,7 月美国依然超过欧盟和东盟,位居我国头号出口目的地。

    7 月我国对东盟出口同比增长33.5%,增速较上月加快4.5 个百分点,主要原因在于去年同期东盟疫情显著恶化,内部需求受到影响,导致我国对东盟出口基数大幅下沉——2021 年6 月我国对东盟出口增长33.1%,7 月增速骤降至14.5%。7 月我国对印度出口同比增长52.6%,连续三个月处于很高增长水平,主要与当前印度国内经济修复较快,加之我国低端产业向印度迁移,带动我国对印度机械设备出口高增所致。事实上,这也是我国近期对东盟出口保持很高增长水平的原因之一。

    二、当前海外高通胀继续成为推动我国出口额较快上升的一个重要因素。我们判断7 月出口额较快增长,出口商品价格上涨仍然是一个不可忽视的重要因素。当前美、欧等我国主要出口目的地正在经历高通胀,带动我国主要出口商品价格随之上涨。7 月贸易数据显示,鞋靴、钢材出口额增速均明显于高于出口量增速;国际油价同比涨幅偏高背景下,7 月成品油出口量同比大幅下降,出口额则同比大增;7月家电、集成电路、手机等出口额同比降幅均低于出口数量降幅。

    汇率影响方面,考虑到出口企业从接单生产到报关出运往往需要两个月以上的周期,我们判断4 月下旬以来的这一轮人民币贬值对7 月出口的刺激作用有所体现。若下半年人民币汇率持续处于较低水平,将增厚出口企业利润,会继续对出口增速有一定促进作用。不过历史数据也显示,人民币汇率升值或贬值,短期内对外贸的影响都较为有限。

    三、7 月进口增速小幅加快,主要原因是去年同期基数下沉,当月增速仍处较低增长水平,一方面与价格因素贡献减弱有关,另一方面也反映国内总需求偏弱背景下,进口需求难有亮眼表现。

    7 月进口额同比增长2.3%,增速较上月加快1.3 个百分点,主要原因是去年同期基数下沉,当月进口额绝对规模实际上与6 月相比小幅走低。7 月进口仍处较低增长水平,这一方面与近期国际油价下跌引领国际大宗商品价格涨幅趋缓有关——6 月RJ-CRB 商品价格指数月均值同比涨幅较5 月回落约3 个百分点,7 月加速回落约16.9 个百分点——这导致价格因素对进口同比增速的拉动作用减弱;不过,也有部分我国主要进口商品价格上涨,如大豆、集成电路等,这带动相关类别商品进口额降幅收敛或增速加快。另一方面,也是更为重要的原因在于,尽管随着疫情高峰过去,基建稳增长发力,经济活动有所恢复,内需得到一定修复,但因地产投资持续下滑以及终端消费修复缓慢,国内总需求依然偏弱。在此背景下,进口需求也难有亮眼表现。

    从主要商品进口量价走势来看,7 月国际油价整体走跌,而因进口价格(进口金额/进口数量,下同)变动滞后于国际市场价格,当月原油进口价格仍高于上月,但上涨斜率明显放缓,加之去年同期基数走高,进口价格同比涨幅较上月收敛7.8 个百分点至53.4%;同时,因油价偏高水平下进口需求受到抑制,7 月原油进口量同比延续下降,降幅较上月小幅收敛1.2 个百分点至9.5%。由此,主要受进口价格同比涨幅放缓影响,当月原油进口额同比增速较上月下滑5.0 个百分点至38.9%。7 月大豆进口价格继续上 扬,同比涨幅较上月加快3.5 个百分点至27.3%,同时,进口数量虽不及上月,但因基数走低,同比降幅从上月的23.0%收敛至9.1%。由此,量价两方面因素共同作用下,7 月大豆进口额同比从上月的下降4.8%大幅加快至增长15.7%。7 月铁矿石进口量有所回升,同比从上月的下降0.5%加快至增长3.1%,但因进口价格继续走跌,且同比降幅较上月扩大9.5 个百分点至37.6%,当月进口额同比降幅从上月的28.4%扩大至35.7%。7 月集成电路进口价格环比上涨,同比涨幅从上月的3.3%加快至21.0%,但因进口量延续下跌,且同比跌幅较上月扩大11.2 个百分点至19.6%,当月进口额延续负增,同比降幅仅较上月收敛2.6 个百分点至-2.8%。

    四、全球经济明显减速前景下,下半年我国出口额增速整体上会呈现波动下行趋势,甚至不排除个别月份同比负增长的可能,下半年稳增长将更多倚重内需。为抗击高通胀、当前美联储等海外主要央行正在大幅收紧货币政策,叠加国际地缘政治危机冲击,下半年全球经济已笼罩在衰退的阴影下。其中,6 月美联储在大幅加息75 个基点的同时,将2022 年美国经济增速从此前预期的2.8%大幅下调至1.7%;6 月世界银行也将2022 年全球经济增速预测从4.1%大幅下调至2.9%。这必然会对我国出口需求带来一定影响。

    另外,美联储等主要央行大幅加息作用下,下半年美、欧等经济体的通胀形势也会有所降温。这意味着价格因素在推高我国出口额方面的效应也将随之减弱。最后,去年下半年出口基数明显偏高,也会对今年下半年出口增速形成一定抑制。由此,在5 月以来连续三个月的出口额高增之后,预计从8 月开始,伴随上年同期基数大幅抬高,我国出口额增速将转入一个回落过程,其中,8 月出口额同比增速有可能降至个位数,下半年不排除个别月份出现同比负增长的可能。这意味着接下来外需对经济增长的拉动力会明显弱于上半年。2022 年上半年净出口对GDP 增长的拉动率达到0.9 个百分点,我们估计会下半年会大幅回落至0.4%左右,下半年稳增长将更多倚重内需发力。

    进口方面,从进口量角度看,随着各项促基建、促消费政策加码发力,内需改善有望带动进口需求边际回暖,进口量增速反弹将给进口额增速带来边际向上的拉动作用;但从价格角度看,6 月中旬起国际大宗商品价格持续下跌,我们判断8 月价格因素对进口增速的贡献将进一步减弱,这在改善我国贸易条件、降低输入性通胀压力的同时,也会对进口额增速形成一定抑制作用。同时考虑到去年同期基数有所走高,我们判断8 月进口增速将稳定在3%左右的偏低增长水平。