合兴股份(605005):Q2净利率回升 新项目高增逐步量产

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红/邱长伟 日期:2022-08-09

  业绩简评

      公司8 月8 日发布22 年中报,22H1 收入6.44 亿元,同比下降4%;归母净利润0.72 亿元, 同比下降32%。其中22Q2 收入同比/ 环比下降15%/13%,归母净利润同比下降30%,环比增长18%。

      经营分析

      受疫情影响Q2 收入下滑,净利率触底回升。公司二季度收入同比和环比下滑,主要是受疫情影响,汽车产销下滑所致(二季度乘用车销量同比/环比下降10%/12%)。22H1,公司毛利率29.8%,同比下降5.2pct,主要是自去年第3 季度持续的原材料涨价导致成本增加,及新项目量产前的设备折旧及模具摊销增加(22H1 折旧同比增加0.2 亿元,增幅65%)。此外,22H1 公司管理费用同比增长10.5%(股权激励计提所致)、研发费用同比增长18%(研发立项增加所致)。值得关注的是,22Q2 毛利率和净利率分别为30.7%和13.1%,分别环比22Q1 提升1.8pct 和3.4pct,下半年预计伴随着收入同比增长和原材料价格回落,净利率仍有修复空间。

      新项目立项数量持续增加。22 年上半年公司总计48 个新项目立项,新立项数量同比增长50%,其中新能源汽车项目和智能驾驶&智能座舱项目占新立项总数的31%和33%。截至22 年6 月底,公司在研项目合计98 个,项目数量同比增长63%。

      优质汽车连接器公司,智能电动业务占比迅速提升。公司是国内汽车连接器优质公司,突破了免焊接鱼眼端子、大电流连接器等关键技术,年初在研的电池管理系统、混动的变速箱系统、传感器、转向器等产品均已开始量产,推动新能源车新能源车及智能驾驶智能座舱业务占比进一步提升。

      盈利调整及投资建议

      我们调整2022-2024 年归母净利润至1.9/2.6/3.1 亿元,对应EPS 分别为0.47/0.64/0.76 元,对应PE 分别为43/32/27 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新能源车销量及连接器订单获取低于预期的风险;在研项目进度低于预期的风险;长期维度传统燃油车连接器业务萎缩的风险。