中国联通(600050)：创新业务厚积成势 收入利润提速增长

中国联通发布2022 年半年报，公司上半年实现营收1762.6 亿元（+7.4%）；其中，主营业务收入1609.7 亿元（+8.3%），归母净利润47.9 亿元（+18.7%），ROE（平均）为3.15%，同比提升0.47pct。公司计划派发中期股息每股人民币0.0663 元（含税），同比预计提升35.9%。

    收入利润提速增长，盈利能力持续改善。1）移动业务收入（+3.4%）和固网业务收入（+4.3%）稳步增长。其中5G 用户套餐数净增2999 万户，5G 用户渗透率提升至58%（+21pct）是移动业务增长主要驱动力，移动业务ARPU 值维持44.4 元/月；家宽用户数净增440 万户，融合渗透率达73%（+6pct）是家宽业务增长主要驱动力，家宽业务ARPU 值39.3 元/月，同比下降2.5 元/月。2）产业互联网已成为主营业务增长“第一引擎”。公司产业互联网实现收入369 亿元（+31.8%），贡献了公司超过70%的新增收入。其中“联通云”业务收入187 亿元（+143%），公司已自研IaaS、PaaS、SaaS 产品300多款；5G 行业应用22H1 签约39 亿元（+200%），公司加速推动5G 行业应用，5G 专网客户数超2000 个，项目数超8000 个；数据中心收入124 亿元（+13.3%），公司积极聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、鲁豫陕重点区域数据中心布局。3）成本费用管控良好。2022H1 公司成本费用增幅（+6.5%）低于营收增幅，其中折旧摊销费用为419 亿元（+1.3%），占营业收入比下降1.44pct。创新业务快速增长导致ICT 业务相关投入与支出有所增长，IT 服务成本104 亿元（+28.9%），技术支撑支出97 亿元（+74.7%）。

    投入持续加大，创新业务厚积薄发。1）持续加大研发投入，2022H1 公司研发费用同比增长113.7%，科技创新人员占比达到26%；2）重视体系化服务，新成立了9 大行业、10 大军团和8 个产业互联网公司，将17 家子公司、19家产业互联网公司专业能力与全国各地运营体系充分结合；3）适度加大资本开支，筑牢算网底座，2022H1 公司资本支出284 亿元（+98.5%），其中算力网络投入46 亿元（+119%），预计全年算力网络投入145 亿元（+65%），至22 年底公司IDC 机架数预计达到34.5 万架，同比增长3.5 万架。在持续加大研发、算网底座、体系化服务等方面的投入背景下，公司创新业务有望厚积成势、高速发展。

    风险提示：5G 发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。

    投资建议：我们看好公司业绩弹性，维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为69.7/77.7/84.3 亿元，对应PE 分别为15/14/13x，维持“买入”评级