景嘉微(300474)：22H1收入稳步提升 第二款9系芯片进展顺利

公司发布2022 半年报。公司发布2022 半年报，公司实现营收5.44 亿，yoy 14.47%；归母净利润1.25 亿，yoy -0.86%。其中二季度公司实现营收1.82 亿，yoy -30.68%，mom -49.66%；归母净利润实现0.47 亿，yoy-38.36%，mom -38.63%。2022H1 公司研发投入1.35 亿，同比增加23.58%，占营收24.73%。公司2022 上半年实现营收的稳步增长，得益于图形显控产品和小型化雷达的收入的增加，我们认为后续随着JM9 系产品的放量以及国产化替代的稳步推进，加之小型化雷达的规模效应逐步显现，公司核心竞争力将持续提升。

    JM9 第二款芯片进展顺利。根据公司公告，目前JM9 系列第二款图形处理芯片已经完成流片、封装阶段工作。第二款JM9 系列芯片采用PCIE 4.0 接口，显存带宽达到25.6GB/s，现存容量为8G，能够支持X86、ARM、Linux 等操作系统且功耗低于15W。我们认为JM9 系列第二款芯片的成功研发进一步丰富了公司的产品线，提高了图形显示领域的核心竞争力，对于其后续相关测试工作的顺利进行以及未来对于业绩的贡献值得期待。

    拟采购10 万片，高性能图形处理产品订单不断！3 月17 日公司发布公告，公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。

    作为图形显示卡国内龙头企业，公司持续斩获协议和订单。公司显示板卡持续斩获订单，根据招标网公开数据显示，2022H1 上电所累计采购1600 块图形显示板卡，合计金额1.60 亿；长风航空采购96 块显示板卡；七〇九所累计采购42 块显示板卡，单价3.20~4.18 万元。

    与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料，对手方负责发挥自身公安信息化领域优势，进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作，一方面有利于公司的市场拓展，另一方面也显示出公司在国内GPU 领域的技术优势，我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展，不断给公司输送成长动能。

    盈利预测及投资建议：景嘉微为A 股唯一GPU 芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利，公司2022H1 订单情况较好同时JM9 系列第二款芯片进展顺利。我们预计公司2022E/2023E/2024E 年实现营收12.0/15.1/19.6 亿元；实现归母净利润3.17/4.19/5.91 亿元，目前股价对应PE 为103.7/78.5/55.7x，维持“买入”

    评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。