永兴材料(002756)：二期项目进展顺利 单季净利再创新高

公司业绩再创新高。2022 年上半年，公司碳酸锂产品量价齐升，盈利能力大幅提升；特钢业务稳健经营，积极应对行业不利影响。公司实现营业收入64.14 亿元，同比增长110.51%；归属于上市公司股东的净利润22.63 亿元，同比增长647.64%。二季度单季，公司实现营业收入37.84 亿元，环比增长43.82%；归属于上市公司股东的净利润14.52 亿元，环比增长79.02%。

    加快推进二期项目建设，后期增长动力充足。目前，公司二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，投产后将为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障；年产300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为300 万吨/年。上半年，公司实现碳酸锂销量7380 吨，同比增长35.46%；锂矿采选及锂盐制造业务毛利率高达86.39%。

    资源优势凸显，生产成本行业领先。受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格在经历二季度的回调后保持稳定，截至8 月8 日国产电池级碳酸锂报价为47.65 万元/吨。资源端锂精矿资源紧缺，价格高位运行，8 月2 日PLS 最新拍卖价格为6350 美元，折合碳酸锂成本突破45 万元。在上游锂精矿价格高企的当下，公司的资源优势越发凸显。目前，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿及联营公司花锂矿业拥有的白水洞高岭土矿累计查明控制的经济资源量矿石量分别为4507 万吨、731 万吨。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，以及工艺技术优势，上半年公司单吨碳酸锂营业成本约5 万元/吨，成本优势突出。

    特钢业务稳扎稳打，韧性突出。上半年受原材料价格大幅波动以及需求减弱的不利影响，公司销售量同比下降，黑色金属冶炼及压延加工业务毛利率降至7.81%。但公司坚持“产品围绕市场”的经营思路，开发新产品，提升附加值，优化原材料配比，尽力削减市场不利影响。

    风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

    投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。受益于原材料保障优势突出，我们上调原业绩预测。预计公司2022-2024 年收入143.6/153.5/156.0 亿元，同比增速99.4%/6.9%/1.6%，归母净利润56.7/64.4/67.6 亿元，同比增速539.1%/13.6%/5.0%；摊薄EPS 为13.97/15.86/16.66 元，当前股价对应PE为11.3/10.0/9.5x，维持“买入”评级。。