利尔化学(002258):量价齐升且毛利率提升 草铵膦巨头业绩表现亮眼

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/张玮航 日期:2022-08-09

  2022H1 公司积极克服不利因素,农药原药业务毛利率明显修复。公司公布《2022 年半年度报告》:受益于公司主要产品市场需求较好,且销量、销价均有所增长,2022H1 公司实现营业收入50.78 亿元(同比+ 60.72%);实现归母净利润10.48 亿元(同比+107.46%)。即2022Q2 单季度,利尔化学共实现营业收入24.65 亿元(同比+46.94%);实现归母净利润5.13 亿元,(同比+80.61%)。公司农药板块毛利率达到34.45%,其中原药业务毛利率为40.33%,同比增长6.68 个百分点;国际销售方面毛利率为35.78%,同比增长10.74 个百分点。整体来说,公司积极克服疫情反复和原材料涨价等不利因素,持续提升供应链及生产管理能力,全力稳产出货高效保障客户需求。

      草铵膦价格企稳,主营产品盈利状况良好。2022H1,公司农药行业收入同比增长55.84%,其中农药原药和农药制剂收入分别同比增长55.99%、65.97%,主要系2022 年上半年公司主要农药原药产品销量及售价提升所致。据百川盈孚数据,2022 年上半年草铵膦均价24.7 万元/吨,同比增长35.98%;其中2022Q2 均价23.3 万元/吨,环比-10.51%。2022Q1,受国内新产能释放和需求淡季影响,草铵膦价格持续下滑,3 月底价格最低跌至17.25 万元/吨;2022Q2 进入草铵膦需求旺季,外贸订单不断下发,国内外需求启动,草铵膦价格触底反弹,5 月份最高涨至26.5 万元/吨。截至8 月8 日,草铵膦市场价格为22.5 万元/吨,盈利仍较为可观。

      草铵膦市场空间前景仍然广阔,公司将全力保持竞争优势。2021 年全球草铵膦需求量约4.5 万吨/年,长期来看,随新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的增加和草铵膦价格下降,将增加不少于4.52 万吨的草铵膦需求量。公司是国内首家掌握草铵膦、精草铵膦大规模化合成关键技术的企业,并将于绵阳本部、广安利尔持续加码草铵膦产能并建设精草铵膦产能。目前,公司正积极完成政府审批,确保多基地精草铵膦项目按规划落地,同时,加快精草铵膦在全球市场的布局及登记策划,公司成长性显著。

      风险提示:产能投放不及预期、需求不及预期、原材料成本大幅上涨等。

      投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司2022-24 年归母净利润16.27/19.12/23.06 亿元( +51.7%/+17.5%/+20.6% ) , EPS 分别为3.09/3.63/4.38 元。公司在原料、技术、市场及产业化过程等方面积淀深厚、优势明显,系列新产品众多,资本投入将迎来释放期且发展动能充足,未来将作为行业领军企业引领我国农药行业转型升级,维持“买入”评级。