嵘泰股份(605133):新能源业务快速发展 加速一体化压铸布局

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/杨献宇 日期:2022-08-09

  公司是一家集模具研发与制造、铝合金压铸、精密加工于一体的高新技术企业,原本业务主要围绕转向、制动、传动等部件开展,目前公司新能源业务快速发展,一体化压铸业务布局加速。

      深耕铝合金压铸业务,转向器壳体优势明显。公司主要产品为汽车用铝合金精密压铸件类零部件,在转向系统零部件、特别是电动助力转向器(EPS)壳体这一细分领域建立了较强的技术壁垒,主要客户包括全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及知名汽车整车企业,包括博世(BOSCH)、采埃孚(ZF)、蒂森克虏伯(TK)、威伯科(WABCO)、博格华纳(BORGWARNER)、耐世特(NEXTEER)、上汽大众、比亚迪、一汽大众、上汽通用、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃、本田、吉利汽车、长城汽车、中国重汽等。海外子公司莱昂嵘泰稳健发展,不断开拓北美市场,扩大海外市场业务规模。

      再融资扩大产能,新能源业务快速发展。公司发行可转债募资通过证监会核准,募资用于汽车精密铸件业务扩产。关于年产110 万件新能源汽车铝合金零部件,公司现已签订多项新能源汽车零部件订单或框架合作协议,其中包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件等;关于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目,嵘泰股份已取得下游博世(BOSCH)、采埃孚(ZF)、耐世特(NEXTEER)等多个海外优势客户的定点项目,新增产能能较好满足新增订单需求。公司不断加大新能车零部件领域开拓力度,依托客户优质资源,合作开发新能源汽车产品,实现新能源业务快速发展。

      新采购大吨位压铸设备,加速新能车一体化压铸布局。公司依托于在压铸领域的优势,新采购三台9000T 超大型压铸设备,迈入新能源汽车大型一体化压铸新领域。公司深耕铝合金的制备和压铸工艺,压铸、加工、检测设备先进,具备较高的自动化生产能力,综合优势明显。新能源汽车行业正加快轻量化转型升级,为了把握行业发展趋势,各大整车厂商和压铸厂商均布局超大型压铸设备,压铸机向万吨级目标迈进。

      营收有望迎来高速增长,规模效应助力盈利能力触底反弹。公司营收规模维持稳健增长,毛利率短暂承压,主要是公司前几年在设备端和人员方面有较大投入,因此折旧增加影响了公司的毛利率,人员的增加影响了公司的费用。

      我们认为,公司目前在手订单饱满,随着前期定点项目对应销量不断释放,公司业务体量有望大幅增长,期间费用率有望受益于规模效应,管理费用率会有明显的下降,公司的营收将出现明显增长。在规模效益的作用下,公司的折旧占营收比重已经有所下降。随着最近原材料价格的回落,折旧占营收比重有望进一步下降,费用率有望下降,以上因素综合作用均会使得公司的盈利能力提升。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单,业务稳健增长,同时公司加速布局一体化压铸领域,积极发展新能源业务,多项业务并举的情况下,有望使公司收入保持快速增长的态势。在规模效应和铝价下降的作用下,公司盈利能力有望提升。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.6/2.7/3.7 亿元,公司业绩增速高,新能源业务快速发展,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:(1)原材料价格波动风险:原材料铝锭的价格的不利波动会增加  公司生产成本,对公司的盈利能力产生不利影响;(2)产能扩张风险:公司发行可转债募资扩产,但未来如果市场规模增长不及预期,产品销售不达预期,公司会面临产能过剩的情况;(3)疫情停产风险:公司下设工厂如果受到新冠疫情影响停工停产,产销量将面临下滑风险。