翔丰华(300890):盈利能力稳中向好 展望22H2产能释放

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2022-08-09

  事件:公司发布2022年半年度报告,22H1实现营业收入9.42 亿元,同比增长147%;对应22Q2实现营业收入4.91 亿元,同比增长117%,环比增长9%;22H1 实现归母净利润0.93 亿元,同比增长118%;对应22Q2实现归母净利润0.56 亿元,同比增长149%,环比增长51%;22H1 实现扣非归母净利润0.89亿元,同比增长132%;对应22Q2 实现扣非归母净利润0.53 亿元,同比增长155%,环比增长49%。业绩符合预期。

      毛利率环比基本持平,成功抵御原材料涨价风险。22H1,受石油涨价影响,公司人造负极产品主要原材料针状焦、石油焦价格大幅度上涨。其中,针状焦价格由年初的1.01 万元/吨增长至1.38 万元/吨,石油焦价格由0.28 万元/吨增长至0.52 万元/吨。此外,石墨化价格、天然石墨负极原材料鳞片石墨价格也出现了较为显著的上涨,导致成本端显著承压。22Q2,公司销售毛利率达到20.0%,较22Q1仅下降0.4pp,成本端压力顺利向下游传导,排除信用减值损失项扰动后,公司负极产品22Q2单位利润较22Q1 基本持平。

      下游需求旺盛,应收账款回款良好。据SNE Research 统计,22H1公司主要客户LG 新能源动力电池装机量29.2GWh,同比增长7%;比亚迪动力电池装机量24.0GWh,同比增长206%。动力电池产能迅速增加导致负极需求爆发式增长,公司产品供不应求。22H1,公司应收账款回款良好,信用减值损失比上年度同期减少0.39亿元,减少比例达324%。22H1,公司坏账准备期末余额为0.41亿元,其中主要客户BYD和LG应收账款余额约2.63 亿元,共计提0.13 亿元,若。经测算,剩余客户应收账款余额约1.38,共计提0.28 亿元,平均账龄约为2 年。由于当下坏账余额较小,且随着公司坚持大客户战略,账龄结构或持续改善,公司财务表现有望稳定向好。

      产能建设稳步推进,公司原材料存货大幅增加迎接下半年生产。22H1,公司产能较2021 年稳步提升,达到7 万吨/年。经测算,未来随着三明基地、四川基地产能建设逐步推进,年底产能有望达到8.5 万吨,同时拥有7.5万吨的石墨化产能配套。公司22H1期末原材料存货余额高达1.01 亿元,较期初0.37 亿元增长173%,此外,在产品与库存商品余额均有较大幅度增长。“金九银十”为汽车行业销售旺季,公司各阶段存货充足,有望集中满足客户采购需求。随着22H2公司产能建设进一步推进,预计公司22H2 石墨负极材料出货超5 万吨。

      盈利预测与投资建议。公司积极扩大产能,优化公司产品结构,同时增加石墨化配套进行降本增效,进一步提升公司盈利能力。考虑公司客户质量优秀,及未来公司稳步扩产,积极对接市场需求,我们维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动的风险;石墨化供给短缺的风险;外协加工风险;公司毛利率下降风险;应收账款风险。