许继电气(000400):业绩符合预期 新能源领域加速布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2022-08-09

业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入61.3亿元,同比增长23.7%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长5.8%;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比增长6.7%;EPS为0.5元。2022年二季度实现营收32.2亿元,同比增长41.1%;归母净利润3.2亿元,同比增长84.8%。

    横向布局新能源市场,已取得突出业绩。“双碳”目标促进公司新能源领域加速发展,公司已为国内首个100%可再生能源示范工程提供源网荷储整体解决方案,并完成了1500伏储能变流器、电池PACK模组、新能源快速功率控制等核心产品研制。2022年上半年,公司中标华润5个区域7个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目;低压分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成试点运行;风机专用变压器在山西市场实现突破。我们认为,公司是电网领域领先企业,技术经验丰富,有望凭借平台协同优势在新能源市场中快速抢占份额。

    智能电表盈利能力显著提升,产能充足行稳致远。2021年公司智能电表产品营收25.3亿元,占营收比重提升至21.1%;2022上半年智能电表毛利率为26%,同比增长6.7pp,产品成本管控优秀,带动盈利水平大幅提升。公司智能电表产能充足,截止目前,公司已具备年产2100万只智能电能表及各类采集终端的能力,预计未来随着智能电网市场规模的扩张,产品成本优势及产能充足保障有望助推业务规模持续扩大。

    电网投资需求高增,公司已实现内外部市场同步发展。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计超2.9万亿元,较“十三五”增长13%。2022年,国网计划投资5000亿元以上,达到历史最高水平,预计带动社会投资超过1万亿元。目前公司在国网集中招标中,中标量稳中有升;网外市场中新能源配套、轨道交通等行业市场新签订单量同比快速提升,业绩稳定并实现同步发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为135.1亿元、155.6亿元、177.4亿元,未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率。公司加强产品研发、拓展下游市场,长期来看业绩有望充分兑现,首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示:电网投资不及预期的风险;产品研发不及预期的风险;上游原材料价格上涨的风险。