汽车零部件行业报告:智能电动汽车赛道深度三:电驱动行业国产龙头凸显

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于特 日期:2022-08-08

  观点:

      电驱动系统行业拥有较大的发展潜力:电驱动系统是新能源车必备的零部件,单车配套金额可超万元。在政策及市场的共同推动下,我们认为新能源汽车市场未来有望保持高速发展,也必将带动电驱动系统行业的发展。国内电驱动市场到2025年整体规模有望达到1445.5亿元,CAGR34.6%,全球电驱动系统市场规模可达约3614亿元,拥有具有较大的发展空间。

      行业增长拥有较大可能性,龙头厂商有望量利齐升:2019年由于补贴下降导致新能源汽车销售增速降低,以及2020年上半年疫情的影响,电驱动系统行业毛利率下行,厂商亏损。但自2021年随着从疫情后新能源汽车的快速上量,行业开始恢复,部分厂商实现盈亏平衡。2022年,我们认为行业内龙头厂商有望迎来收入及利润的快速增长。

      电驱动行业大三电竞争格局较为分散,第三方厂商将会逐渐成长,小三电市场集中度较高:大三电动力系统目前主机厂自供占有较大的市场份额,但自2021年下半年起,能够看到第三方独立厂商的市场份额开始提升,我们认为原因主要在于电驱动系统相对“标准化”,主机厂出于采购成本、研发成本,以及优化供应链的考量会考虑使用第三方。我们认为自供与第三方供应将会长期存在,小功率段(20-30kw)将主要向第三方供应商采购,中高功率段(100kw+)第三方电驱动系统供应商份额也将会逐步提升。小三电电源系统目前除去比亚迪和特斯拉之外主机厂并无自供,行业前10大厂商占据90%以上的市场份额,同时比亚迪已经引入如欣锐等第三方车载电源供应商,未来我们认为市场格局将会继续优化,主机厂在该市场参与度将会逐渐下降,而交由第三方供应商供应。

      集成化增高行业壁垒,新技术的应用不断推动行业发展:历史期间,电驱动系统产品不断迭代,开始出现大小三合一及多合一等集成化产品,随着产品集成度的逐渐提升,对厂商的能力要求也越来越全面,也将形成更高的行业壁垒。此外电机高速化、扁线化,油冷,以及800V高压、SiC等新型功率器件的应用也将会带动电驱动系统行业技术的不断进步。

      我国厂商有望进军全球市场:我国电驱动系统全产业链公司已经参与进入了海外市场的竞争,未来有望获取一定世界范围内的市场份额。我们认为只有技术能力强、产品过硬、生产经验丰富及良好客户关系的厂商才能够在未来胜出。

      【投资建议】我们认为电驱动系统行业将充分受益于新能源汽车的发展,建议关注独立第三方公司行业龙头如:

      英搏尔、欣锐科技、巨一科技、大洋电机、精进电动、汇川技术(电新组覆盖)等。我们认为龙头公司的市场竞争力将会逐渐凸显,新技术的应用也会拓展行业的发展空间和进入壁垒,产业链龙头公司以及配套爆款车型的公司具有较好的投资价值,看好电驱动系统行业的长期发展。

      风险提示:新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、电驱动系统行业竞争加剧、缺芯影响汽车产量,供给受限、技术与产品迭代风险、市场空间测算偏差。