A股策略专题:重视“黑马制造”

类别:策略 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李美岑/王亦奕 日期:2022-08-08

  核心观点

      回顾:2022 年1 月3 日《轮到大金融了》开始,全市场独树一帜推荐“大金融”(银行、地产),一季度房地产、银行,位列涨幅榜前三位。4 月17 日《接棒:大消费即将迎来买点》强调大消费核心资产逐步迎来买点机会。4 月24 日《关键决断的一周》,强调珍惜当前底部区域的“便宜时光”,4 月上证综指在随后1 个多月时间里实现近400 点反弹。

      流动性环境整体充裕,二季度业绩市场已基本定价,三季报来临前的空窗期,市场整体处在积极做多的窗口期。在“外紧内松”环境下,沿着我们下半年策略《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》当前建议把握以国证2000、中证1000 为代表的中小成长机会,如信创、新能源+、机器人、XR 电子硬件等方向,以及我们提出的“ 黑马制造50/100” 组合, 8 月第一周较沪深300 超额收益3.00%/5.25%。

      对于以沪深300、上证50 为代表,与经济复苏相关的“大票”,已调整到接近4月底的底部区域。从中期来看,伴随着地产纾困推进、基建项目加速开工、消费力逐渐释放,数据的验证,有望使得市场悲观预期逐步修正,从“不相信复苏”

      转向“经济弱复苏”,可慢慢买、逐步配置当前处于高性价比区域的低估值蓝筹,关注大消费类核心资产(医疗、白酒、社服、医美化妆品、家电家居等)。

      抓住“高盈利成长”机会,中小成长是“2013 年创业板”。中小成长行情的三要素:1)产业周期带动景气扩散。2019 年以来上市的大量新股和部分转型新业务的传统公司,仍然存在大量预期差,与景气赛道挂钩的公司,估值上限已经被赛道头部公司打开;2)内外流动性双定价,“内松外紧”环境下,中证1000 为代表的中小成长都有超额收益;3)交易层面,小市值+低覆盖=预期差,预期差+认知修复=超额收益。市场开始挖掘中小成长中的预期差,简单筛选景气赛道上中小市值+低覆盖+低远期估值+平均增速公司,744 家公司7 月至今收益率平均6.6%、超过A 股基金平均的-3.4%,其中116 家月收益率超过20%,“成材率”占比高达15.6%。

      地产纾困政策“星星之火可燎原”,基建与消费或继续助力稳增长,随着后续经济数据验证,大盘蓝筹仍然有望拾级而上,可慢慢配、慢慢买。郑州地产纾困基金成立、中国华融与阳光龙净签署纾困合作协议,政策端释放出积极信号,30 大中城市商品房销售面积同比已于7 月中旬开始反弹,降幅逐步收窄。7 月土木工程建筑业、房屋建筑业PMI 回升,表明基建与地产施工有所恢复。随着专项债资金拨付到位、项目逐步动工,有望带动基建投资持续转好。乘用车零售销量、国内航班执行架次、电影票房等数据逐一验证经济处在复苏途中。市场悲观预期有望随着政策落实、经济数据验证逐渐修复,从“不相信复苏”转向“经济弱复苏”。期间可慢慢布局低估值蓝筹,若地产和经济的悲观预期出现边际改善,大消费和大金融板块弹性十足。

      海外就业强于预期,但博弈联储政策转向或为时过早,下周公布的美国7 月CPI数据值得关注。美国7 月就业数据强劲,市场预期美联储9 月加息75bp 概率提升。但在鲍威尔“按数据行事”(data dependent)表态下,预计11 月前联储政策大概率不会松动,关注8 月10 日公布的CPI 数据,以及需求回落后失业率快速跳升的风险。

      本周中观景气:1)地产链原材料价格迎来深跌后首次大范围反弹,房地产开发环节迎政策暖风。2)汽车产业链7 月景气小幅钝化,但依然是最确定方向。

      风险提示:1)国内疫情反复,影响经济复苏;2)政策落实不及预期,地产问题进一步恶化;3)海外通胀超预期上行,美联储货币政策超预期收紧。