C广立微(301095):围绕芯片良率提升持续扩大业务半径 业绩高增的EDA龙头

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林 日期:2022-08-08

公司围绕工艺开发和成品率提升向晶圆厂以及芯片设计公司提供EDA 软件、晶圆电性测试设备以及数据分析软件。公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术,依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业,提供EDA 软件、电路IP、WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案,在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。公司在集成电路成品率提升领域深耕多年,利用业界领先的高效测试芯片自动设计、高速电性测试和智能数据分析的全流程平台与技术方法,为Foundry 与Fabless 厂商提供从EDA 软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品与服务,紧密联系制造端和设计端需求,保证芯片的可制造性,在提高芯片性能、成品率、稳定性的基础上,有效加快产品面市速度。公司先进的解决方案已成功应用于180nm~4nm 工艺技术节点。我们认为公司业务围绕芯片良率提升开展,占据了非常核心的行业卡位。

    公司产品力较强。公司的业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节,对应公司的产品与服务为:1.测试芯片设计:测试结构设计SmtCell;外围电路绕线及电路IP 设计以及物理拼接TCMagic、ATCompiler、DenseArray 等;2.电学性能测试WAT 测试机;3.测试数据分析DataExp。

    测试芯片设计环节:SmtCell 可实现测试结构快速版图设计,TCMagic、ATCompiler、Dense Array 可实现测试结构摆放布局及自动绕线。其中TCMagic 提供常规测试芯片设计功能,ATCompiler、Dense Array 搭载公司自主研发的可寻址电路IP,实现更高设计密度和测试效率的可寻址测试芯片、高密度阵列的设计。

    WAT 测试机:在硬件架构上,测试设备通过快速并行测试技术,综合优化测试速度及精度,提高测试效率。

    测试数据分析:在公司的成品率提升全流程中,DataExp 被用于数据分析环节,该软件配置丰富的数据大屏及数据分析应用,以满足集成电路数据分析领域日常查看、监控数据的需求;同时,平台还提供了高效强大的通用性数据分析工具,以满足工程师多样、灵活、细致的数据挖掘工作。

    业绩高速增长,毛利率和净利率水平较高。2019-2021 年,公司营业收入分别为0.66/1.24/1.98 亿元,同比增长112%/87%/60%;归母净利润分别为0.19/0.50/0.64 亿元,同比增长293%/158%/28%,最近三年业绩实现了快速增长。

    盈利能力方面,2019-2021 年,公司毛利率分别为92%/85%/76%,净利润分别为29%/40%/32%,公司录得了较高的毛利率和净利率水平,盈利能力较强。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升拓展业务,在EDA 软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域发力,产品力较强,业绩快速增长,盈利能力较强。我们认为在下游晶圆厂持续扩产能的行业背景下,公司三大业务有望保持较快增速,公司整体毛利率保持稳定,2021 年公司毛利率为76%,2022-2024 年毛利率分别为70%、68%和70%。

    我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为3.50/5.91/8.88 亿元,归母净利润分别为0.98/1.42/1.99 亿元,对应EPS分别为0.49/0.71/0.99 元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予2022 年动态 PS70-85 倍,6个月合理价值区间为122.50-148.75 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:公司业务推进不及预期,行业政策风险。