建筑材料:每周观点:水泥玻璃库存微降 汽车轻量化带动玻纤复材需求

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨光/黄海/李长鸿 日期:2022-08-08

行业观点:

    本周我们发布玻纤系列报告第三篇《助力汽车轻量化的热塑纱》,玻纤作为主流增强材料,国内汽车等交通领域应用占比约16%。行业呈现从热固到热塑、从短玻纤到长玻纤的发展趋势;2013-2021 年,中国热塑性复合材料产量CAGR 达9.05%,高于热固7.45 个百分点,其中汽车领域玻纤应用场景持续开拓贡献了重要动能。据我们测算,2021 年中国塑钢比约为42:58,较10 年前提升明显,但仍低于欧美水平。“以塑代钢”的轻量化大背景下,汽车等领域玻纤复材需求提升动力充足。

    1)汽车:实验表明对一般汽车而言,质量减少10%,可节油6%~8%,中国制造2025 规划也明确了纤维增强材料、合金用于车身减重的轻量化路线。改性塑料等玻纤增强材料可覆盖汽车大部分零件和次结构件,对应结构最高可减重30%-50%,相较于金属还具备一定的成本优势。相较于传统燃油车,新能源汽车增加了三电系统及大量智能化设备,轻量化诉求更加迫切,新模块也带来新需求。据测算,2025 年新能源汽车/燃油车改性塑料使用比例从当前12%左右分别提升至24%/20%,单车平均用量分别提升181/71 kg;带来玻纤增量需求超80 万吨,2021-2025 年CAGR 达16%。

    2)其他领域:当前复合材料与铝合金、钢、钛合金3 大金属材料成为航空工业不可或缺的材料,预计GLARE(玻璃纤维增强铝)等玻纤复材年均需求约5 万吨。2021 年末我国渔船总数52.08 万艘,结构上以钢、木质为主,玻璃钢(FRP)船舶渗透率极低;参考日本、美国90%以上的玻璃钢渗透率,潜在的替代空间极大。家电也面临轻量化、性能提升需求,是国内改性塑料第一大需求领域;当前农村每百户空调保有量89 台,较城镇的161.7 台尚有较大提升空间。高端家电对改性塑料及玻纤增强材料的用量及性能需求将不断提升。

    周期品需求较弱,价格高位弹性有限。1)水泥:我们预计全年水泥产量大概率同比下降,但价格可维持高位,盈利能力改善空间有限。2)玻璃:预计今年竣工将恢复往年季节性特征,下半年为竣工加速的时间窗口,玻璃价格将随之达到高位,但全年均价低于去年水平。浮法玻璃企业面临较大业绩压力,重点跟踪布局其他领域玻璃业务的企业。3)玻纤:粗纱下游受制造业影响,近期价格走弱库存上升;电子纱价格底部回升。我们预计今年粗纱价格将维持在高位,向上空间较为有限,关注产量增长较为明显的龙头公司。

    关注风光发电相关材料板块机会:1)光伏玻璃:需求侧,双碳政策持续提振光伏玻璃需求,组件升级激发新的增量空间,到2025 年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR 为17.98%。2)BIPV:预计2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131 亿的新增市场规模。3)碳纤维:2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从11.8 万吨提升至20 万吨,4 年CAGR 10.38%;期间中国需求量占比从53%提升至80%,CAGR 达26.4%。

    水泥:全国均价小幅上涨,库存持续回落

    本周全国高标水泥含税均价为408.67 元/吨,环比上涨0.3%。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部,幅度10-30 元/吨。本周全国水泥库容比71.50%,环比上周下降1.19pct,较上月同比下降3.38pct,较去年同期上升12.19pct。本周水泥出货率65.00%,环比上周上升0.67pct,较上月同比上升2.27pct,较去年同期下降8.07pct。

    玻璃:浮法玻璃价格继续下滑,库存小幅回落

    本周全国玻璃现货成交均价1618 元/吨,周环比下降1.66%,年同比下降46.89%;8 月4 日,单日成交均价为1617 元/吨,较7 月28 日降4 元/吨。本周全国样本企业总库存7945.35 万重箱,环比下降2.05%,同比上涨339.99%,库存天数39.8 天,较上期-0.6 天,样本企业日均产量环比-0.64%。本周3.2 mm 镀膜光伏玻璃27.5 元/平米,周环比持平,年同比上涨25.0%;2.0 mm 镀膜光伏玻璃21.2 元/平米,周环比持平,年同比上涨17.8%。2022 年6月全国光伏新增装机7.17GW,同比增长131.29%;1-6 月累计新增装机30.88GW,同比增长137.36%。

    玻纤:市场均价弱势下滑,7 月库存环比提升18.56%本周无碱池窑粗纱市场价格延续下行走势,主流产品缠绕纱价格有所松动,降幅200-300 元/吨不等。当前国内无碱2400tex 缠绕直接纱多数报价在5474.10 元/吨,环比下跌2.49%。现G75 电子纱主流报价9300-9400 元/吨,环比下跌3.11%;电子布主流报价在4.0-4.1 元/米。2022 年7 月,玻纤在产产能环比持平,重点区域库存环比提升18.56%。

    碳纤维:市场价格整体下调2.96%,T700 级12K 价格逆势上扬本周国内碳纤维市场均价170 元/公斤,周环比下降2.96%,年同比持平。本周PAN 基T300-12K 碳纤维平均利润约55.4 元/千克,PAN 基T300-24K 碳纤维平均利润约20.4 元/千克,较上周平均利润下降0.89 元/千克。2022年7 月,国内碳纤维产量4064.56 吨,环比提升4.16%,同比增长74.27%。

    投资建议:短期关注钙钛矿电池主题相关标的【金晶科技】【洛阳玻璃】;持续推荐新基建受益材料板块机会,相关标的【福莱特】【中材科技】,关注行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】。

    风险提示:地产基建投资不及预期;原材料价格上涨超预期