中望软件(688083)：产品持续迭代升级 关键核心技术持续取得突破

事项：

    公司公告2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入1.94 亿元，同比下降5.73%，实现归母净利润-3639.08 万元，同比由盈转亏，EPS 为-0.55 元。

    平安观点：

    公司上半年营收同比小幅下降，归母净利润承压。根据公司公告，2022年上半年，公司实现营收1.94 亿元，同比小幅下降5.73%，主要是由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大。分产品结构看，公司2D CAD 产品实现收入1.31 亿元，同比下降10.08%；3D CAD 产品实现收入5064.60 万元，同比增长3.14%。

    公司2022 年上半年实现归母净利润-3639.08 万元，同比由盈转亏。归母净利润当期承压，主要是因为期间费用率同比大幅提高。

    公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比大幅提高。公司2022 年上半年毛利率为98.21%，相比去年同期98.14%的毛利率水平基本持平。作为研发设计类工业软件公司，公司的毛利率水平持续处于高位。公司2022年上半年期间费用率为141.76%，同比大幅提高48.31 个百分点。其中，销售费用率同比提高21.66 个百分点，主要是因为，公司持续扩充销售团队，招聘大量销售人才，提升薪酬水平，以及公司2021 年下半年实施的股权激励计划导致股份支付费用增加；研发费用率同比提高24.53 个百分点，主要是因为，自 2021 年下半年开始，公司研发体系招聘了大量优秀人才，研发实力得到进一步增强，同时也导致2022 年上半年研发人员薪酬福利费等较上年同期增加较多。我们认为，公司在研发方面的大力投入，为公司产品的持续迭代升级提供了有力保障。

    公司产品持续迭代升级，关键核心技术持续取得突破。公司主要从事CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，是我国国产研发设计类工业软件领先企业。2022 年上半年，在2D CAD 领域，在商业市场，公司发布了中望 CAD 2023 版，该版本产品以“高效设计，生态互联”为开发理念，在保持优秀性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。在信创方面，公司 发布了二维 CAD 2023 Linux 版，命令覆盖率已达到其 Windows 版本的 80%，并实现 5 大架构处理器芯片的全覆盖适配支持，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配。在3D CAD 领域，公司发布中望 3D 2023 版。相较于前代版本，中望 3D2023 版新增和优化了 250 多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的 CAM能力的全面升级；在关键技术能力上不仅在曲面 G3 连续上有所突破，还新增结构仿真模块，实现设计仿真制造一体化，大幅度缩短从产品设计到产品制造的开发周期，助力客户降本增效。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将持续增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。

    盈利预测与投资建议：根据公司的2022 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为2.08 亿元（前值为2.37 亿元）、2.82 亿元（前值为3.18 亿元）、3.89 亿元（前值为4.35 亿元），EPS 分别为2.40 元、3.25 元和4.49元，对应8 月5 日收盘价的PE 分别约为105.8、78.0、56.5 倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，2D CAD 产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的CAD 领域第一阵营企业的产品，已具备在国内2D CAD 市场国产化替代的能力。公司的3D CAD 产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。

    同时，公司CAE 系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，CAE 产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司当期归母净利润虽承压，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3D CAD 产品性能提升进度不达预期。公司3D CAD 在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D 设计场景，公司三维CAD 产品仍有较大改进空间。如果公司3D CAD 产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3D CAD 产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3D CAD 业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司CAE 业务发展进度不达预期。公司CAE 系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，在商业市场取得了初步的验证和客户的认可。但如果CAE 系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE 业务将存在发展不达预期的风险。