传媒周观点:关注近期VR/AR硬件与内容变化 程序化营销龙头易点天下将上市

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉 日期:2022-08-08

【市场走势回顾】

    A 股方面,上周申万传媒指数下跌1.40%,上证综指下跌0.81%,深证成指上涨0.02%,创业板指上涨0.49%。港股方面,上周恒生科技指数上涨1.95%,恒生指数上涨0.23%。美股方面,上周纳斯达克中国科技股指数上涨2.69%,纳指上涨2.15%。

    【本周要点】

    1、关注近期VR/AR 硬件与内容变化。硬件端,关注下半年及明年上半年大厂新品的发售节奏,其中Meta AR 头显Oculus Pro 有望年内上线,苹果AR 头显预计23 年上半年推出,创维Pancake1Pro 年底发行,据FCC 文件Pico 下一代有望北美发行。内容端,我们观察到字节跳动Pico、爱奇艺等在内容端的布局重心逐步从游戏转向更轻量化的视频类内容,包括Pico 推出的郑钧、汪峰等多场VR 演唱会、A-Soul 多场互动直播、100 余部高清VR 电影资源,此外由兰亭数字推出的GoNow 登陆Pico 平台,包含SNH48 等明星的VR 演唱会。

    2、本周恒生科技指数上涨,南下多买入腾讯、新东方在线。本周恒生科技指数涨幅为1.95%,跑赢恒生指数1.73pct。其中互联网公司多有上涨,涨幅较大的包括京东集团-SW(+4.96%)、美团-W(+4.08%)、哔哩哔哩-SW(+3.28%),涨幅较小的包括快手(+0.44%)、腾讯控股(+0.26%)。泡泡玛特(+2.33%)小幅上涨。略有调整的包括阿里巴巴-SW(-0.21%)、猫眼娱乐(-1.83%)。

    本周,南下资金在传媒互联网板块买入最多的为腾讯控股(57.65 亿)、新东方在线(2.57 亿)。

    【板块观点】

    1、线上广告:关注板块新股上市,国内程序化营销龙头易点天下。国内头部程序化营销公司易点天下将于8 月8 日开启申购,发行价格18.18 元/股,按发行前总股本计算的发行市盈率为28.8 倍,按发行后总股本计算的发行市盈率为34.2 倍,估值水平显著高于同业。

    易点天下成立于2011 年,与Google、Facebook 等头部媒体深入合作,参与TikTok、SHEin 等头部客户的出海投放,服务跨境电商、工具应用和游戏等各行业客户超5000 家。21 年公司收入34.2 亿,同比增长38.2%,归母净利润2.6 亿元,同比增长10.4%。从客户行业划分看,以跨境电商、应用类客户为主,21 年收入占比分别为64.4%/12.4%。公司是技术驱动的头部程序化营销公司,参与TikTok、SHEin 营销投放,此后有望享受TikTok 流量增长红利与国内互联网的出海红利,持续关注公司发展。

    2、电影:《独行月球》《明日战记》继续推动暑期档票房,关注横店收购星轶进度。1)暑期档:截至2022 年8 月7 日10 时,2022 年暑期档总票房(含预售,6 月1 日-8 月31 日)已达66.6 亿,达到2021 年的90%,当前档期内票房前三的电影分别为《独行月球》(18.9 亿)、《人生大事》(16.7 亿)、《侏罗纪世界3》(10.5 亿),本周新上映影片《明日战记》,上映3 天票房近2 亿。我们认为电影行业需求有韧性,优质内容供给是驱动需求的核心因素。当前各地虽然疫情反复,但全国影院未再度系统性关停,当前影院营业率达85%,看好下半年大盘的修复。2)横店影视收购进度:公司近期发布公告,已聘请律师事务所担任法律服务机构。此次横店影视拟收购星轶影院,是近年来头部影投公司较大规模的并购计划,有望开启头部影投市占率进一步提升的阶段。推荐光线传媒,今年公司储备《深海》等4 部动画电影与《坚如磐石》等10 余部真人影片,为年内业绩提供基石,看好《深海》对业绩的增厚与估值的催化。推荐关注《人生大事》参投方中国电影、猫眼娱乐,以及院线龙头万达电影。

    3、线下媒体:出行/线下商业逐步恢复,看好兆讯传媒、分众传媒边际变化。据国铁集团,7 月份全国铁路运输累计发送旅客2.24 亿人次,同比下降36.6%,但日均发送旅客量环比增加30.9%。根据公司微信公众号,近期新增温氏食品、佳明手表、左右沙发等新的高铁媒体广告主。推荐兆讯传媒(奢侈品品牌逐步上刊广州3D 大屏,看好新业务增量,高铁客流回暖)、分众传媒(受益于写字楼、居民楼人流回暖,与新潮竞争格局稳定,点位质量壁垒高)。

    4、短视频:快手海外业务负责人调整,快手进军视频云领域。1)快手海外:据晚点,8 月5 日快手成立新一届经管会并宣布组织和人员调整。其中,原负责商业化事业部的马宏彬负责海外业务,商业化负责人由原人力资源与效率线负责人刘峰接任。回顾快手海外业务布局,从2016 年底开始,共有陈晗、刘新华、仇广宇三位负责人,更换较为频繁,且有多个产品矩阵(包括Kwai/SnackVideo/Zynn)对应多个项目团队,先后拓展韩国、俄罗斯、印尼、巴西、东南亚和北美等市场,打法相对粗放。2020 年7 月,前滴滴国际化事业部COO 仇广宇加入快手负责国际化业务,21 年底,快手海外三款产品合并为Kwai一款产品,且聚焦拉美/中东等优势市场,暂缓进入北美市场,仇广宇也在今年上半年离职。关注快手海外业务变化。2)快手进军视频云领域:快手将于8 月10 日召开StreamLake 品牌发布会,推出面向各行业的音视频+AI 产品与解决方案。我们预计快手二季度总流量同比增长近40%,收入端增长7-8%,预计调整后净利润亏损30.9 亿,对应净利率-15%,环比继续收窄。推荐快手,持续看好公司下半年国内业务盈利转正。

    5、游戏:7 月第二批共69 款游戏获版号,网易《暗黑破坏神》本周末免费榜第4、畅销榜第3。1)行业:8 月1 日,国家新闻出版署公布2022 年7 月第二批游戏版号,共69 款过审,审批速度加快,包括三七互娱自研《霸业》和代理《小小蚁国》,慕远科技(快手)《舞动星闪耀》,舞动科技(字节)《军团大作战》,盛酷网络(世纪华通)《最后的江湖》,中手游《我的御剑日记》,创梦天地《传说中的合合岛》,其他还包括吉比特代理《超喵星计划》,雷霆代理《雨纪》,电魂网络代理《环游点点消》,中青宝代理《波西亚时光》;2)网易:网易与暴雪联合开发手游《暗黑破坏神:不朽》于7 月25 日上线后维持较高热度,截至本周末,iOS 免费榜第4、畅销榜第3,据Sensor Tower,上线首周的预估流水超1.25 亿元,据彭博,暴雪与网易合作手游《魔兽世界》由于财务纠纷已于近日取消;3)吉比特:据Sensor Tower,7 月12 日上线的代理手游《奥比岛》在iOS 的首月预估流水超6500 万元,截至本周末,游戏在iOS 免费榜排名第26 位。建议关注三七互娱、吉比特(《奥比岛》《一念逍遥》《问道》)、完美世界(《幻塔》8 月11 日海外公测+《诛仙世界》8 月19 日国内开测)。

    6、长视频:奈飞将推出付费广告业务,关注芒果tv《哥哥2》上线进度。1)奈飞:据华尔街日报,奈飞近期透露拟推出付费广告业务,CPM 拟定为80 美元。此前已经在2Q22 财报电话会中透露,公司计划在23 年初与微软合作推出广告支持低价订阅计划,未来还将通过多维度的联动来增加变现途径。我们认为海外流媒体竞争从产能比拼转向爆款驱动,广告、游戏等新变现模式正式提上日程,平台趋向精细化运营与追求盈利;2)本周芒果tv《浪姐3》上线最后一集,当前《浪姐3》1-3季累计播放量分别为48 亿/41 亿/59 亿,《密逃》1-4 季累计播放量分别为4.2 亿/9.3 亿/6.3 亿/10.0 亿,最新一季节目的累计播放量均高于此前系列。推荐芒果超媒,头部综艺续作播放量持续超越前作,关注《哥哥2》播出节奏,《少年派2》等剧集逐步打开局面;虽今年受招商环境影响,但公司自身内容创意、制作能力与产能持续提升。

    7、潮流玩具:泡泡玛特持续发布新品,8 月天猫超品日将开启。8 月第一周泡泡玛特发布6 款盲盒产品(去年同期为4 款),包含Zsiga、Flabjacks 等全新IP。此外,还有Molly、巴斯光年等2 款手办与3 款衍生品。此外泡泡玛特天猫超品日将于8 月12 日开始预售,8 月18 日发售新IP 与潮玩尖货。公司上半年收入增长的放缓主要来自疫情的外部影响和自身新品节奏的放缓,利润的降低主要是产品工艺提升、人员增长等利于公司中长期发展的因素。7 月以来,主要城市商圈人流与物流逐步恢复,下半年新IP 与新产品的丰富储备,近期泡泡玛特韩国、日本旗舰店逐步开业,海外业务加速拓展,关注下半年的经营恢复。

    8、元宇宙/VR&AR:工信部鼓励VR 与工业领域协同;网易打造MR 线下娱乐店。1)工信部:工信部近期开展虚拟现实在工业制造领域应用情况专题调研,鼓励虚拟现实产业和工业制造领域的双向赋能。VR/AR 在工业端领域的应用也有望促进相关头显的购买与使用,提高硬件渗透率;2)VR 出货量:陀螺研究院发布《2022 上半年VR/AR 产业发展报告》,上半年全球VR 头显出货684 万台,其中Quest 2 出货590 万台,中国VR 头显出货60.58 万台,其中Pico 出货29.6 万台;3)网易:

    网易联合混合现实解决方案专家燧光打造了一个MR 全息娱乐馆,为消费者带来新型数字生活娱乐空间,这也是网易游戏MR 全球首家线下娱乐店,玩家可体验网易的《全息战场》、《次元入侵》等VR 游戏项目。线下娱乐店旨在提高用户对VR/AR体验的认知,带动优质VR 游戏的曝光,也将有助于驱动用户相关硬件的销售。

    【风险提示】政策风险;行业增速放缓;业绩不及预期风险;商誉减值风险。