中望软件(688083):疫情影响短期业务拓展 市场份额属国产第一梯队

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/金戈/应瑛 日期:2022-08-08

事件

    公司公告2022 年半年度业绩,今年上半年公司实现营业收入1.94亿元,同比下滑5.73%,实现归母净利润-3639 万元,同比下滑174.79%,实现扣非归母净利润-6945 万元,同比下滑524.69%。

    简评

    1、2022H1 疫情影响业务正常开展,研发投入持续快速增加导致业绩下滑。上半年,受国内疫情反复影响导致公司在商业、教育市场拓展受阻,部分区域的分、子公司员工不能直接线下接触客户,影响公司业务正常开展。具体来看,境内市场收入下滑1.8%,其中商业市场下滑1.54%、教育市场下滑2.54%,境外市场收入下滑11.60%,但公司还进一步扩充了研发与销售团队,大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。分产品来看,2D 产品合计实现收入1.31 亿元,同比下滑10.08%,3D 产品合计实现收入5065万元,同比增长3.14%,CAE 实现收入7.43 万元,同比增长795.18%。从后续业务发展来看,公司已采取相应措施应对疫情影响,例如对内制定疫情居家办公管理方法,进行境内商业市场的组织架构调整,对外举办疫情关怀主题活动、抽调团队、资源投入外事市场建设等,随着后续疫情减弱、公司组织架构优化、资源投入调整等措施效果的逐步呈现,我们认为公司在境内外商业市场、境内教育市场的业务发展情况会较上半年有所恢复。

    2、研发投入持续快速增长,研发人员同比增长71%。公司上半年通过加大研发投入、夯实产品品质、提升技术能力不断缩小和海外头部公司的差距。根据IDC 数据,中望软件CAD 在中国制造业的市场份额为11.4%,属行业第四、国产品牌第一,其中3D CAD的市场份额为3.9%,属于国产品牌第一。公司以技术自主、兼容性强、效率高、功能完善作为竞争优势,上市后继续加大对研发的投入,上半年公司研发投入占营收为67.14%,同比提升31.76个百分点,研发费用为1.16 亿元,同比增长59.64%。研发人员合计达到821 人,同比增加341 人,占比公司总人数的48.67%,公司进一步加强了公司的研发实力,提升了团队质量。

    3、2D CAD 2023 产品效率倍数提升,信创版适应大环境。公司产品持续替代升级,2D CAD 方面发布2023 版和2023 Linux 版,前者在二维设计高频操作效率实现二到十倍的提升,并增加图纸集、3D 鼠标支持等重点功能,可满足行业用户对效率和稳定性的更高要求和更复杂的应用需求,后者的命令覆盖已达Windows版本的80%,实现5 大架构处理器的全覆盖适配支持。3D CAD 方面,2023 版在曲面G3 连续上实现突破,实现仿真制造一体化, 实现客户降本增效,缩短产品从构思到生产落地时间。

    4、盈利预测与投资评级:

    在国家政策加大支持和大环境变化的情况下,CAD、CAE 等国产设计软件的重要性已成为行业共识。随着企业数字化转型的加速和公司自身产品的持续迭代升级,不断缩短与海外头部竞品的技术差距,我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为7.75、10.32、13.95 亿元,归母净利润分别为1.85、2.55、3.49 亿元,对应PS分别为28X、21X 和16X,对应PE 分别为119X、86X、63X,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险与提示:技术研发风险、行业竞争加剧、疫情影响超预期、非可控原因导致业务开展受阻等。