交通运输行业：8月燃油附加费下调 继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机

　　事件：近日，东 航、上海航空、多彩贵州航空等国内航司通知，8 月5 日零时起，下调国内航班燃油附加费征收标准，即800 公里（含）以下航段80 元/人，800 公里以上航段140 元/人。

    　　燃油附件费计入机票价格，约能覆盖航司航油成本的80%。燃油附加费的收取取决于航空煤油平均采购成本。燃油费是飞机飞行燃烧燃料所需的费用支出。考虑到飞机燃料价格昂贵，且价格有较大波动，因而飞行成本高昂，故航空公司根据燃油价格的波动，在机票价格的基础上额外收取燃油费，即燃油附加费。我国从2015 年开始征收燃油附加费。燃油附加费的收取，取决于国内航空煤油综合采购成本相较基准油价的高低。当采购成本低于基准油价5000 元/吨，即停止收取燃油附加费；当采购成本超出基准油价5000 元/吨，即适当收取燃油附加弥补。2019 年1 月5日起，我国暂停收取国内航线燃油附加费（因中美关系紧张下，国际原油价格下跌）。2021 年11 月5 日起，国内航线燃油附加费复征（因国际原油价格上涨），2022 年1 月5 日起又取消征收。2022 年2 月5 日起，再次复征（因2022 年初俄乌冲突爆发，国际原油价格飙升），且在此后的3 月、4 月、5 月、6 月、7 月，共5 次连续提价。8 月，伴随国际油价回调，航司燃油附加费随之下调，为今年2 月复征以来首次降价。

    　　俄乌冲突导致国际油价震荡，航司面临航油成本上升，经营压力进一步增加下，年内多次上调燃油附加费。2021 全年，国航、南航、东航的航空油料成本/总成本分别为207.04 亿元/858.44 亿元、255.05 亿元/1132.81 亿元、205.93 亿元/800.41 亿元，占比分别达到24.12%、22.51%、25.73%。由此可见，航油成本是公司主营业务成本中最重要的构成部分，平均约占总成本1/4。2022 年2 月24 日俄乌冲突爆发以来，因美西方国家对俄罗斯实行制裁，从而俄油出口受限，叠加中东OPEC+国家增产意愿不强，原油市场供不应求，带来国际油价大幅上涨。从而，我国航司油料成本随之增加，进一步增加了其业绩扭亏为盈的压力。

    　　考虑到暑期出行需求相对刚性，8 月下调燃油附加费，对于旅客购票积极性的拉动相对有限。7-8 月暑运出行客流，通常以学生假期家庭出游（特别是中高考结束的毕业生群体）、返乡探亲等为主，因而需求相对刚性，不易受票价波动的影响。本次从8 月起下调燃油附加费，虽有20-60 元的降价幅度反映在机票票价上，但对于旅客的购票意愿，或有相对有限的刺激作用。

    　　投资建议：进入下半年，伴随国际航班限制逐步松动，继续动态把握“五个一”政策松动带来航空行业周期反转的时点。关注龙头中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

    　　风险提示：新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。