基础化工行业：风电材料驭风而起

　　核心观点：

    　　风电装机量稳步提升，“十四五”规划装机增长强劲。气候环境问题推动风能高速发展，过去10 年中全球风电装机容量增加3.74 倍。我国风电“去补贴”后装机成本不断下探，“降本增效”成未来趋势；“十四五”期间各省市风电新增装机目标总和超336.2GW。

    　　聚醚胺为现阶段主流固化剂，叶片大型化带动拉挤工艺发展，酸酐固化剂迎来发展新机。聚醚胺作为现阶段叶片主流真空灌注工艺及结构胶的固化剂，市场长期被国外厂商占据，国内聚醚胺产销量稳步提升。

    　　叶片大型化对材料性能要求提升，主梁拉挤成型工艺成品高强度、高模量优势凸显，随着拉挤工艺不断普及，与其更为适配的酸酐类固化剂需求有望高增。建议关注：聚醚胺生产工艺取得突破并正在扩产的晨化股份、阿科力等；顺酐酸酐衍生物龙头濮阳惠成。

    　　叶片基体树脂领域环氧树脂应用成熟，聚氨酯未来有望替代环氧树脂。

    　　叶片基体树脂作为基础壳体重要组分，体系技术成熟、应用广泛，在风电叶片主材中价值量占比达49%。聚氨酯树脂体系在大幅提升叶片生产效率降低生产成本的同时，又呈现更为卓越的轻质性、机械性和抗疲劳性，未来有望替代环氧树脂。建议关注：环氧树脂产能领先的中化国际，国内风电叶片专用环氧树脂排名前列的上纬新材；全球聚氨酯龙头、未来有望在风电复合材料领域持续大展身手的万华化学。

    　　风电带动大丝束碳纤维用量高增。叶片增强材料通常为玻璃纤维或碳纤维，风机大型化提高性能要求，技术突破后大丝束碳纤维优势明显，带动上游原丝市场。碳纤维行业景气、需求高增，带动国产碳纤维“从有到优”。建议关注：吉林碳谷、吉林化纤、上海石化、中复神鹰等。

    　　结构胶市场稳步增长。结构胶是一种高附加值胶粘剂，主要用于风电叶片上下壳体的粘接，是叶片结构失效的主要影响部位，主要原材料为环氧树脂和固化剂，风电装机拉动结构胶需求稳步增长。建议关注：我国中高端风电结构胶粘剂2021 年市占率超60%的龙头企业康达新材。

    　　叶片夹芯材料、风电灌浆料各存良机。叶片芯材通常为巴沙木和PVC结构泡沫单独使用或混用，PVC 泡沫吸水性低、隔音绝热效果好等特性，使其成为具有高强度和低密度领域的理想材料。灌浆料以砂子、水泥等原料与减水剂、钢纤维、膨胀剂等添加剂混合均化而成，海上风机受力复杂，风机灌浆材料性能要求高。建议关注：PVC 结构泡沫取得突破的隆华科技、天晟新材；混凝土外加剂行业龙头并打破了海上风电高强灌浆料国外品牌市场垄断的苏博特。

    　　风险提示：风电装机量不及预期风险；技术突破情况不及预期风险；行业竞争加剧风险。