深度*行业*地产天天见(第14期)：8家地产商被剔出恒指意味着什么？

　　【每日一问】

    　　今年恒生综合指数与恒生中国企业指数对地产公司做了较多调整。包括世茂集团、佳兆业集团、融创中国、中国恒大、恒大物业、中国奥园、花样年控股、时代邻里共计8 家企业被剔除出恒生综合指数。其中恒大物业、融创中国同时被剔除出恒生中国企业指数。

    　　1969 年11 月24 日，恒生指数公司推出了指数产品，成为香港最早的股票市场指数之一，也是反映香港股票市场表现的重要指标。2006 年5 月，富力地产正式被列入恒生中国企业指数、恒生综合指数系列及恒生流通指数系列成份股，成为首家获纳入该等指数的内地房地产企业。

    　　入选恒生指数具备以下条件：1）符合市值要求：选股范畴内的证券以 12 个月平均市值由大至小排名，累计市值覆盖率排名高于指数市场覆盖率要求界限的证券符合候选资格。2）通过流动性测试：最近 12 个月内最少 10 个月通过换手率测试，最近 6 个月内最少 5 个月通过换手率测试。3）其他额外的条件有：

    　　证券及期货事务监察委员会网站公布的股权高度集中公告里所列的公司不符合候选资格；已经停牌3 个月以上的证券不符合候选资格。每个季度会定期调整。

    　　恒生综合指数主要从能源业、工业、必需性消费、金融业、地产建筑业等12 个一级行业内，根据最近12 个月月均市值由大至小排列选股，累计市值覆盖率于前95%以内的成分股都会入选。目前，香港主板共有2255 家上市公司，进入恒生综合指数的有509 家（截至7 月29 日总市值44.8 万亿元），占据了前95%的市值。其中地产建筑业有成分股92 只（总市值为3.6 万亿元），占比8.0%。

    　　7 月有7 家地产及物管类企业遭恒生综合指数剔除的主要原因为风险事件频发、年报难产、股票停牌超三个月。7 月被剔除的世茂集团、佳兆业集团、花样年控股、融创中国、中国恒大、恒大物业、中国奥园，前期均出现过暴雷事件，延续至今的流动性危机导致部分企业长期停牌并且无法公布2021 年的年报。1）在市值要求方面，世茂集团、佳兆业集团、花样年控股、融创中国、中国恒大、恒大物业、中国奥园在停牌前的市值分别为168、59、12、250、218、249、35 亿港元，均符合指数市值要求，当前入选门槛为6 亿市值。2）按照恒指编算规则，证券连续停牌超过3 个月则不符合恒生系列指数候选资格。

    　　中国恒大、恒大物业自22 年3 月21 日起停牌，融创中国、花样年控股、世茂集团、佳兆业集团、中国奥园自22 年4 月1 日起停牌，迄今为止停牌时间均已超过3 个月，剔除符合恒生指数的规则。3）此外，上述企业2021 年年报仍未发布，年报信息未披露客观上导致投资者无法准确掌握这些房企的经营状况，加剧了市场担忧。

    　　恒大物业、融创中国还同时被恒生中国企业指数剔除。恒生中国企业指数对应的是在香港上市的中国内地企业的整体表现，其成份股数目固定维持在50 只，按股票市值由高到低排列。截至7 月29 日，50 只股票总市值22.8 万亿元。3 月剔除恒大物业后纳入了科技股信义光能，7 月剔除融创中国后纳入了科技股哔哩哔哩，主要是因为前期信用违约事件，加上港股地产板块下挫，恒大物业、融创中国市值下跌严重，分别从21 年6 月30 日的1054、1246 亿港元市值跌至22 年3 月31 日的249、250 亿港元，被剔除该指数（当前入选门槛：排在第50 位的信达生物市值为414 亿元）。其中恒生中国企业指数中目前仍在列的5 只内房及物业股票：华润置地、龙湖集团、碧桂园、中国海外发展、碧桂园服务，总市值仍有6526亿元（截至7 月29 日），在50 只股票中数量占比10%，市值占比2.86%。

    　　我们认为剔除的企业本身面临较大压力，但对房地产板块的影响相对有限。1）短期内，这些企业被剔除恒生指数，市场关注度及欢迎度将降低，在无外部支持的情况下，整体融资通道也会继续受到影响；也一定程度上反映了市场对房地产行业的信心不足。2）但剔除并非是永久性的，单个企业数次进出指数榜单是较为常见的事情。例如宝龙地产、佳兆业集团等企业都出现过被剔除后重回指数的情况。7 月恒生综合指数剔除7 家房企的原因主要为停牌和年报推迟披露，其市值仍是在符合要求的范围内。当未来房地产市场的复苏趋向稳定，被剔除的内房股复牌、年报恢复披露，也有机会再次入选。3）此次恒生综合指数中流失的内房及物业股，对地产建筑业在恒生综合指数内的权重影响不大。截至7 家企业停牌前一个工作日计算，总市值仅合计989 亿港元，在整只指数内的权重影响仅0.22%。剩余地产和物业股还有越秀地产、中国海外发展、华润置地、碧桂园、中国金茂、旭辉控股集团、新城发展、万科企业、建发国际集团、美的置业、中海物业、绿城服务、旭辉永升服务、新城悦服务等合计49 只，合计市值1.17 万亿港元，占整只指数内的权重为2.61%。恒生中国企业指数中剔除的恒大物业和融创中国，停牌前的市值合计不到500 亿元，而剩余的5 只股票：华润、龙湖、碧桂园、中海、碧桂园服务，总市值合计仍有6526 亿元，反映出目前房地产行业“强者恒强”的现状，优秀企业仍具立足之处，不应该因个别企业问题否定整个行业。此外22 年来宏观与行业政策持续宽松，下半年基本面有望逐步修复，应理性看待此次剔除事件对整个行业的影响。

    　　【今日收评】

    　　从大盘表现来看，今日（8 月5 日）申万房地产板块上涨1.40%，相对沪深300 收益率为0.05%；恒生地产板块上涨1.53%，相对恒生指数收益率为1.39%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅均值分别为1.42%、1.41%、1.36%。外围负面影响逐步消散后，市场逐步回归理性，今日板块跟随大盘出现反弹行情。半导体概念股皇庭国际、万业企业涨停，今日半导体概念上涨6.07%。

    　　从个股表现来看，主流A 股房企今日涨跌幅均值为1.33%，排名前三是阳光城、中南建设、金地集团，涨幅分别为3.02%、2.72%、1.86%，其中金地集团公告近期经营与财务情况，公司融资渠道保持畅通，剩余可用银行授信规模超过1700 亿元，今年银行新增授信规模超150 亿元，体现了金融机构对其可持续发展的信心。主流内房股今日涨跌幅均值为2.16%，排名前三是旭辉控股集团、美的置业、龙湖集团，涨幅分别为6.06%、5.22%、2.62%。