建筑行业深度报告：光伏之翼

　　报告摘要：

    　　2022H2光伏装机有望提速，建筑及同类企业是重要参与者。伴随着光伏平准化度电成本持续降低，我国政策实现了由度电补贴到平价上网的跨越。平价上网背景下，光伏行业持续快速发展，2022H1 国内光伏新增装机达30.88GW，CPIA 将2022 年我国光伏新增装机量预测由75-90GW上调至85-100GW，考虑到多晶硅价格下行预期，下半年光伏装机有望提速。

    　　光伏玻璃领域，预计供需将保持紧平衡，下半年或将存在价格反弹机会。

    　　尽管光伏装机量提升+双玻组件渗透率上升给需求端以强支撑，但截止2022 年6 月，共有5.7/18.9 万吨/日的光伏玻璃生产线在建/意向投建，预计供需将保持紧平衡。在此背景下，我们建议关注企业的技术迭代与成本管控能力。点火试生产至正式运营间亦存在时间窗口，2022 年光伏装机需求超预期，下半年或将存在价格阶段性反弹机会。

    　　集中式光伏领域，第二批大基地或将提速，需求有望维持高位。同时，2022H1 央国企收购光伏电站节奏趋缓，兼具电力新能源技术优势与融资成本优势的建筑央企可于建设端与运营端同时发力，将明显受益。

    　　光伏屋顶领域，整县推进政策下市场空间有望扩容。光伏屋顶以存量市场为主，BAPV 是主流应用方式，但建筑企业通常只负责安装，技术含量与盈利水平相对较低。整县推进政策下，光伏屋顶市场有望快速扩容，中性假设下我们测算得到新建/存量市场空间分别为749/23,254 亿元。

    　　光伏幕墙以新建市场为主，BIPV 是主流应用方式，壁垒较高。光伏幕墙属于对传统幕墙业务的技术革新，我们认为其影响包括：市场空间扩容、毛利率提升、头部企业市占率提升。同时，光伏幕墙已经具有较好的经济效益，业主接受度有望增加。

    　　重点标的：江河集团、金晶科技、筑博设计、中装建设、中国电建、中国能建、粤水电、中国化学、中国中冶、蒙草生态风险提示：硅料价格风险、光伏玻璃价格风险、光伏政策推进不及预期