谱尼测试(300887)：1H22业绩符合预期 延续快速增长态势

1H22 业绩符合我们预期

    谱尼测试1H22 收入16.8 亿元，同比增长128.0%，归母净利润9068 万元，同比增长243.9%；单季度来看，2Q22 收入11.5 亿元，同比增长169.4%，归母净利润8517 万元，同比增长23.6%。2Q22 业绩接近预告上限，符合我们预期。

    产能释放叠加核酸检测高景气，2Q22 收入同比高增。我们预计2Q22 新冠疫情筛查贡献一定增量，而即使剔除核酸收入，我们估计2Q22 非核酸业务也实现了30%以上增长，主要得益于上海、武汉等基地的新增产能顺利释放。分板块来看，我们估计2Q22 环境增长较为稳健，食品实现30%以上较快增长，新兴板块如CXO、日化等则如期快速放量，汽车板块需求受到疫情影响较大，我们估计收入或有所下滑。

    我们估计核酸检测净利率低于其他业务，使得2Q22 盈利能力下降。2Q22毛利率/净利率为32.6%/7.4%，同比分别下滑18.4ppt/8.7ppt。我们估计核酸业务毛利率/净利率仅为25%/3%左右，其占比大幅提升使得整体盈利能力有所下降。2Q22 销售/管理（含研发）/财务费用率同比分别变动-10.0/-5.2/0.1ppt。

    经营现金流改善明显，回款状态较为健康。2Q22 经营现金净流入3445 万元，同比增长32%，较为健康。其中，我们预计核酸回款时间可能相比于其他业务更长，但公司核酸实验室大多布局于一、二线城市，坏账风险与资金成本也均较为可控。

    发展趋势

    产能释放与外延收购并举，助力长期成长。往后看，我们预计内生外延将持续发力：内生方面，上海、武汉实验室产能有望继续释放，定增项目西安、青岛实验室有望于年内投产；外延方面，上半年公司完成电子电气、医学计量等3 项战略性收购，强化细分赛道检测能力。我们预计下半年CXO、特殊检测、新能源汽车、土壤普查等业务景气度有望延续，全年高增长可期。

    盈利预测与估值

    考虑到核酸检测需求较大，且公司各项业务拓展顺利，我们上调2022/2023年盈利预测10.1%/7.9%至3.13/4.04 亿元，当前股价对应2022/2023 年P/E 分别为39.0x/30.2x。考虑到盈利预测上调及行业估值中枢提升，上调复权后目标价24.8%至49.24 元，对应2023 年目标P/E 为35.0x，潜在涨幅15.8%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    下游需求不及预期；投资项目实施风险；核酸检测需求大幅回落。