深度*公司*蓝晓科技(300487)：基础业务高增 拟扩建新能源金属吸附分离材料

　　基础业务增速超预期。公司公告2022 上半年业绩，上半年实现营收7.53 亿元，同比增长35.5%；二季度单季度实现营收4.21 亿元，环比增长26.9%；上半年实现归母净利润1.97 亿元，同比增长31.4%；二季度单季度实现归母净利润1.17 亿元，环比增长45.2%。公司上半年销售毛利率为43.2%，同比下降3.5pcts，销售净利率为25.9%，同比下降0.8pcts。公司生命科学版块收入增长性突显，盐湖提锂项目放量可期，上调为买入评级。

    　　公司拟通过可转债募集不超过5.9 亿元，用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、技术研发中心项目、技术营销及服务中心建设项目及补充流动资金。新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目计划总投资为3.3 亿元，项目建设周期为3 年。

    　　支撑评级的要点

    　　基础业务（扣除盐湖提锂项目）实现高增长，生命科学板块增长确定。公司2022年上半年基础业务（扣除盐湖提锂项目）实现营业收入7.12 亿元，同比增长53%；盐湖提锂项目实现收入0.41 亿元，同比下降54%。吸附分离材料业务中，生命科学、金属资源、化工与催化等板块营收同比增速较高，分别达109.3%、53.2%、74.7%。公司第二代高耐碱性ProteinA 亲和填料已完成多家客户抗体项目小试验证，新建50,000L 产能可进一步丰富生科产品品系，缓解生科板块产能不足的现状。公司2022 上半年生命科学领域收入已占到总营业收入的20.3%，同比增加7.2pcts。公司50,000L 层析介质生产车间已完成土建，正在进行设备安装，预计10 月底完成调试进行试生产，生命科学板块有望维持高速增长。

    　　扩大新能源金属吸附分离材料产能，盐湖提锂大项目稳步推进。截至2022 年中报，五矿4000t/a 改造项目已经交付，西藏珠峰阿根廷25000t/a 项目首批设备发货验收已经完成，金纬新材料6000t/a 项目设备完成交付并启动试运行，其他项目预计将在2022 年中期至2023 年中期逐步交付。在新能源行业快速发展的背景下，新能源金属需求量持续高增。根据中国汽车工业协会数据，2022 上半年中国新能源汽车销量达到260 万辆，同比增长120%。根据贝智研究数据，2022 年上半年中国动力电池装机量达到110.1GWh，同比增长109.8%。在碳酸锂供应偏紧的背景下，公司拟投资3.3 亿元用于新能源金属吸附分离材料的生产体系扩建，项目周期为3 年，该项目将进一步巩固公司在盐湖提锂领域的优势。

    　　估值

    　　公司基础业务增速超预期，生命科学板块增长性确定，大项目放量在即，上调盈利预测。预计2022-2024 年EPS 分别为1.6 元、2.2 元、2.6 元，当前对应PE 为49.3倍、34.5 倍、29.7 倍，上调为买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、吸附分离材料需求不及预期等。