捷佳伟创(300724)公司点评:TOPCON高景气 PE-POLY再次中标头部客户订单

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张一鸣/王磊/邓宇亮 日期:2022-08-03

事件:PE-Poly 再次中标全球太阳能头部订单。近日,继公司的常州HIT中试线研究院的全新PECVD 与TCO 设备安装到位,稳健升级管P 板P 双路线后,公司自主研发的PE-Poly“三合一”设备,再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon 电池装备项目。

    TOPCon 与PERC 产线兼容性高、成本更低,今年为扩产大年。TOPCon 技术路线为PERC 技术的延伸改造,和原PERC 产线兼容度较高,TOPCon 领域中70%的设备与PERC 重合。而对于HJT 而言,由于技术路径不同,HJT 生产线和PERC 电池并不兼容,扩产需要新建生产线。目前单GW TOPCon 新产线的投资成本预计仅为HJT 的一半左右,单GW PERC 改造为TOPCon 产线的成本则更低,因此TOPCon 短期来看具备明显的成本优势。我们通过统计主流电池片厂商的产能规划与招标情况,预计今年TOPCon 产能新增70GW 左右。

    公司PE-POLY 技术领先,TOPCon 扩产趋势下有望充分受益。公司在PERC设备领域的市占率较高,尤其清洗制绒设备表现优异,在TOPCon 扩产趋势下,公司有望维持较高的市场份额。目前公司已具备TOPCon 整线设备交付能力,在LPCVD 技术路线之外,公司推出核心设备PE-Poly,可实现隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备,相较LPCVD 路线,可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点,同时大大缩短了原位掺杂工艺时间。公司TOPCon 路线主要中标润阳5GW 的改造、晶澳1.3GW的TOPCon 线等,预计后续订单有望加速落地。

    投资建议:公司为电池片设备核心标的,在太阳能电池技术快速迭代的背景下,公司完成了PERC+、TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线的设备布局,同时公司核心设备PE-Poly 竞争力强劲,渗透率有望加速提升,我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润9.2/11.2/13.0 亿元, 对应PE 为52.6/42.9/37.0X。

    风险提示:TOPCon 扩产不及预期,电池技术降本提效不及预期,PE-POLY设备导入不及预期。