多元金融行业专题研究:征信行业格局初定

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:吕程/李健 日期:2022-08-02

  数字经济发展、监管框架确立带来发展机遇

      在我国发展数字经济的大背景下,征信作为一个标准化程度相对高和商业化空间较大(应用场景丰富/市场需求大)的细分产业,随着法律法规的明确和监管加强,有望迎来较大发展机遇。我国征信行业已进入市场化、法制化、科技化的发展新阶段。市场化个人征信处在起步阶段,本篇报告旨在提供个人征信产业的研究框架,并前瞻行业格局。我们认为,随着互联网金融征信业务的整改,征信公司重要性将上升,个人征信有望形成寡头竞争格局;数据是征信机构竞争的基础,增值服务是差异化的关键;互金/金融科技公司的产业定位和差异化优势(数据/科技/资本/专注细分领域等)有望更加清晰。

      市场化、法制化、科技化发展新阶段

      我国从1990 年代开始探索现代化的征信体系,经历了探索建立全国统一的征信体系(1.0 阶段)、探索市场化的征信体系(2.0 阶段),已经进入3.0阶段。目前我国的征信体系和框架已经基本建设完毕,征信行业监管部门和法律法规体系、信息主体、信息提供者、征信服务商、信息使用者五个要素已经齐全。法制化、市场化、科技化是我国征信行业的发展方向。央行征信中心和市场化的征信机构形成互补,有望增加有效征信服务供给。互联网金融平台目前在征信体系中扮演多重角色,随着监管加强,平台的产业定位有望更加清晰。

      我国个人征信行业规模和格局展望

      参考美国三大征信局的收入和居民信贷规模,我国居民和小微企业贷款市场可能支撑近600 亿人民币的征信行业收入规模(2021)。考虑到我国个人征信强监管特性、征信行业网络外部性和规模经济效应带来的天然垄断特性以及前期八家个人征信机构试点的问题,我们认为,我国个人征信行业未来或将形成寡头竞争局面,牌照价值较高。数据(广度和质量)是征信机构竞争的基础,数字化带来的大量替代数据有望帮助征信机构构筑数据优势。与征信业务相关的增值服务是征信机构差异化的关键,征信机构在这个领域可能与其他金融科技公司合作和竞争。

      征信在互金业务中重要性上升

      征信业务监管加强和整改是本轮开始于2020 年的互联网金融行业整改的重要一环。我们认为,整改的推进有助于加强穿透式监管、对与银行合作的互联网助贷平台和数据商提出更高的要求,持牌征信机构在互金业务中的重要性将上升。在信用信息边界明确之后,金融科技公司合法合规的取得信息并用于征信以外的用途,面临的政策不确定性风险有望下降。互联网助贷平台和数据服务商以后的产业定位可能更加清晰,不同平台可以根据其在数据、科技、资本、细分领域的经验和洞察等优势进行差异化竞争。资本充足、合规的大平台的助贷业务受征信业务整改的影响可能较小。

      风险提示:1)我国市场化的个人征信行业目前处于起步阶段,业务模式和商业化存在较多不确定性,可能影响我们对行业空间、行业格局等方面的预测分析;2)监管变化风险;3)互联网助贷征信业务整改方案不确定性风险;4)其他风险,例如宏观经济压力、信贷需求和表现波动、数据和信息技术等方面的风险。