孚日股份(002083):业绩增长稳定 涂料业务拓展值得期待

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2022-08-02

  事件:公司2022 年上半年实现收入27.18 亿元、同增10.86%,归母净利1.77 亿元、同增6.34%,扣非净利1.36 亿元、同增0.52%,EPS 为0.22元。2022H1 国外疫情防控后需求景气度较高,人民币贬值利好出口企业,公司收入保持快速增长。2022Q2 公司实现收入13.04 亿元、同增10.90%,归母净利1.24 亿元、同增55.47%,扣非净利8184.62 万元、同增24.86%,主要受益于销售、管理、财务费用率下降以及政府补贴增加。

      点评:

      床品、热电、化工等收入快速增长,内销外销业务共同发力。1)2022H1公司毛巾、床品、热电、材料销售、化工产品实现收入16.94 亿元、2.70亿元、3.56 亿元、1.47 亿元、1.22 亿元,同增-1.06%、9.75%、40.90%、1.68%、157.26%,公司毛巾业务受国内疫情影响收入同比略降,床品收入保持稳健增长,热电业务受煤炭价格上涨影响同比增长,化工业务二期投产推动收入显著增长。2)分区域来看,2022H1 公司外销、内销收入16.92 亿元、10.25 亿元,同增11.26%、10.20%,海外需求景气度较高推动出口收入增长,内销受热电、化工等业务驱动收入保持增长。

      毛利率、费用率下降,经营现金流净额同比减少。1)2022H1 公司毛利率同降3.79PCT 至14.37%,主要由于棉花价格处于高位、Q2 国内疫情扰动、煤价显著上涨等影响,毛巾、床品、热电业务毛利率为18.34%、9.57%、1.39%,同增-3.13PCT、-0.07PCT、-5.63PCT。2)2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增-1.04PCT、-0.36 PCT、0.29PCT、-1.85PCT 至2.15%、3.25%、0.66%、0.36%,公司加强费用管控,汇兑收益增加导致财务费用率同比下降,新产品开发增加投入导致研发费用率提升。3)2022H1 公司经营活动现金流净额为2.69 亿元、同降18.27%,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金同比增长。

      公司持续拓展海外市场,国内加强业务拓展。公司持续优化运营机制,在国际市场全面发挥质量、服务、信誉、品牌等优势,拓展更多出口国家应对发达国家高通胀影响,2022H1 公司家纺产品出口2.56 亿美元、同增11.08%,其中对日本、欧洲市场出口增长均超过20%。内销方面公司搭建孚日、洁玉、电商三大前端运营中心,加强招商、市场开发工作,积极参加国内展会,提升自有品牌影响力,推动品牌收入增长,应对疫情冲击。

      积极拓展新材料、新能源业务,涂料产品竞争优势明显。公司积极拓展新材料、新能源等业务,2021 年成立孚日宣威、孚日新能源等子公司,与外部优质团队合作共同发展。2022 年7 月孚日宣威建设实施的军民两用功能性涂料项目进入试生产阶段,由青岛科技大学李少香教授团队负责,首期产能5 万吨,产品包括热屏蔽节能降温涂料、海洋重防腐涂料、石化能源特种防腐涂料等,其中热屏蔽节能降温防腐涂料经过军方及山东省科技厅专家组鉴定,具有可见光、近红外隐身性能,隔热降温节能效果达到国内领先水平,产品获得多项奖励认可。公司新业务逐步拓展落地,打造未来新业绩增长曲线。

      盈利预测与投资评级:我们看好公司家纺主业稳步增长,新业务拓展带来增长催化,维持2022-24 年EPS 预测为0.38/0.50/0.74 元,目前股价对应22 年13.7 倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。随着公司新业务落地,长期成长空间打开,维持“买入”评级。

      风险因素:新冠肺炎疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动、新业务拓展低于预期风险等。