2022年7月PMI数据点评:7月制造业PMI意外回落至收缩区间 疫情散发与市场需求不足是主因

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳 日期:2022-08-02

  事件:根据国家统计局数据,2022 年7 月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,低于上月的50.2%,降至荣枯分界线之下;7 月,非制造业商务活动指数为53.8%,低于上月的54.7%。

      基本观点:

      7 月制造业与非制造业PMI 指数都现回落,其中制造业PMI 降至收缩区间,弱于市场普遍预期。我们判断,主要原因有两个:一是7 月全国疫情散发势头有所加剧。数据显示,截至29 日,7 月日均新增感染数量为548 例,明显高于6 月的日均100 例。这导致兰州、西安等地防控措施有所收紧,对宏观经济景气度带来一些边际影响。二是本轮经济反弹过程中,始终面临需求不足问题,这一现象在7月有所加剧。调查结果显示,反映市场需求不足的企业占比连续4 个月上升,7 月超过五成,市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难。这也从一个侧面印证了7 月28 日中央政治局会议要求“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。”

      具体来看,7 月PMI 数据有以下几个关注点:

      首先,7 月制造业供需两端景气度都有所回落,生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.5%,比上月下降3.0 和1.9 个百分点,均位于收缩区间,且继续呈现“供强需弱”特征。我们判断,7 月生产指数下行幅度偏大,远超季节性,主要是疫情散发冲击所致;新订单指数较低,除疫情短期影响外,背后主要是当前消费和投资需求偏弱,前者主要与居民消费能力和信心有待进一步提振有关,后者则表明房地产下滑对投资的影响依然明显。这意味着后期政策发力的重点将更为聚焦需求端。从汽车购置税减税调整对车市产生强刺激效应来看,政策面加大促消费力度的空间很大;而7 月政治局会议正在部署从财政和货币政策两个方向入手,继续推动基建投资提速,对冲地产投资下滑对整体投资需求的冲击。

      其次,价格压力在持续缓和。7 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为40.4%和40.1%,比上月下降11.6 和6.2 个百分点。伴随全球经济衰退阴影渐浓,近期原油、铁矿石、铜等国际大宗商  品价格经历一波下行过程,并已传导至国内。而受房地产下滑影响,国内钢材等建材价格也在持续走弱——7 月黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数在调查行业中最低。我们判断,7 月PPI 同比有可能从上月的6.1%回落至5.0%左右。这意味着前期困扰中下游企业的原材料成本压力正在减弱,这也有助于下半年国内物价保持整体稳定。

      第三,不同规模企业景气度都降至收缩区间,小型企业经营状况依然面临较大挑战。7 月大、中、小型制造业企业PMI 指数分别为49.8% 、48.5% 、47.9%,分别较上月下滑0.4 、2.8 、0.7 个百分点。

      其中小型企业景气度依然最低,且处于较深收缩区间,仍需政策扶持。我们认为,除了减税降费之外,当前小型企业更需要通过政策面提振总需求而增加订单。不过,7 月小型企业PMI 降幅较为温和,表明当前上游原材料价格下跌对小型企业的成本压力有所减轻。

      第四,7 月制造业新出口订单指数为47.4%,较上月下滑2.1 个百分点,预示短期内出口额增速有可能回落至两位数水平之下。展望下半年,考虑到上年同期出口基数偏高,加之全球经济下行态势已经显露,接下来我国出口增速将呈现整体下行态势,下半年稳增长将更多倚重内需。

      第五,7 月建筑业商务活动指数为59.2%,高于上月2.6 个百分点,建筑业生产活动有所加快,处于很高景气水平。从行业情况看,土木工程建筑业商务活动指数、新订单指数和从业人员指数分别为58.1%、51.8%和51.9%,比上月上升0.2、1.6 和1.0 个百分点,表明基建正在加快推进。我们判断,下半年基建投资进一步提速的方向较为确定,全年基建投资增速有望达到10%左右(上半年为7.1%),将拉动GDP 增速1 个百分点,进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。

      展望未来,近期国内疫情出现回落势头,加之稳住宏观经济大盘一揽子政策进一步落地生效,8 月制造业PMI 有望回升至扩张区间。不过,考虑到疫情影响下,市场情绪偏于谨慎,后续经济反弹力度或将偏弱,接下来宏观政策还将朝着稳增长方向发力。我们判断,短期内政策重在落实,并观察其在推动经济修复方面的具体效果,但三季度晚些时候,不排除推出新一轮稳增长措施的可能。下半年影响宏观经济运行最大的变数有两个:一是疫情走向,二是房地产何时回暖

    我们判断下一步政策面在疫情防控上将更加精准、科学,力争将对经济社会运行的冲击减到最低,而在房贷利率下行、调控政策放宽驱动下,楼市有望在四季度出现趋势性回暖,进而从根本上缓解经济下行压力。