长鹰信质(002664)：电驱动业务持续高增 成立宁德公司布局新业务

公司近况

    华为问界等车型销量持续攀升，公司新能源电驱动业务加速放量；公司在福建宁德设立新公司，布局新领域，新能源业务持续加码。

    评论

    华为汽车电机核心供应商，充分受益于M5、M7、阿维塔等配套车型销量提升。公司是华为汽车电驱动系统的核心供应商，供应驱动电机定转子总成，产品覆盖赛力斯、长安、北汽等华为合作车企，配套问界、阿维塔等明星量产车型，是多个车型的独家供应商。问界M5 上市以来月销量持续攀升，7月销量数据攀升至7807 辆；问界M7 在7 月4 日发布后，48 小时订单数突破5 万辆。华为、宁德时代、长安三方合作的阿维塔11 也计划在8 月8 日正式发布上市。我们认为：随着华为汽车生态的持续发展壮大，问界系列等代表车型销量将持续攀升，新车型发布也将密集落地，将直接带来核心供应商的业务高增长。我们认为，公司作为目前华为汽车驱动电机定转子总成的独家供应商，将充分且确定的受益于相关配套车型的持续放量，收入规模和利润率有望迎来快速提升。

    单车价值量增至5000 元，拓展并深度绑定比亚迪，新势力车企等新项目持续落地。公司从早期供应驱动电机的定转子铁芯，向供应定转子总成延伸，单电机价值量从500-800 元提升到2300-3000 元，双电机车型增至5000元左右。公司2Q22 公告成为比亚迪定转子业务批量供应商，首批定点项目金额达2.29 亿元。随着比亚迪供应链开放程度增加，公司作为新晋供应商有望获得份额的高速增长。此外，公司在理想、小鹏、蔚来等新势力车企的业务持续落地，并通过联电、博世、舍弗勒等头部Tier1 进一步拓展电机定转子总成业务。我们认为，伴随公司新拓客户数量和配套车型销量的同步攀升，公司新能源电驱动业务将快速增长，兼具高确定性和高弹性。

    在福建宁德成立新公司，布局拓展新业务。公司控股孙公司基于战略规划和实际经营需要，以自有资金3,000 万元在福建省宁德市设立全资子公司。

    我们认为，本次布局是公司多年来在金属冲压工艺及模具领域优势的技术变现，围绕核心客户进行产能布局，进一步拓展新能源汽车业务，新业务有望成为继电驱动业务之后的第二业绩增长曲线。

    盈利预测与估值

    考虑电驱动业务发展及公司新业务落地，我们维持公司2022/2023 年净利润2.36/3.04 亿元，当前股价对应2022/2023 年31.0 倍/24.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价26.2 元，对应2022/2023 年市盈率分别为45.0 倍/34.7 倍，较当前股价有44.7%的上行空间。

    风险

    新能源业务拓展不及预期，成本控制不及预期。