先惠技术(688155)：再获欧洲大客户订单 客户结构不断优化

事件：7 月30 日，公司公众号披露，先惠技术德国子公司收获欧洲汽车巨头集团的大单。

    投资要点：

    欧洲客户再下大额订单，公司自动化实力尽显。今年五月，先惠技术德国子公司收获欧洲豪车品牌下一代新能源车模组PACK 设备订单后，时隔两个月再下一城。先惠作为“中国智造”高端自动化企业国际标杆，早年布局欧洲并在德国拥有制造工厂，长年深耕于德系汽车供应链，所提供产线自动化率已达到世界顶级水准。公司不仅在语言和文化上做到了与客户无缝对接，在技术上也通过不断创新，博得了欧洲客户的高度认可。在此次的项目竞标过程中，先惠公司作为唯一一家入选的中国企业，经过多轮竞争最终脱颖而出，再次展现出公司强大的自动化实力。

    收购宁德东恒机械51%股权事项落地，22 年东恒机械业绩有望高增。东恒机械成立于2014 年，一直围绕主要客户宁德时代进行相关电池结构件服务，产品包括侧板、端板和特殊结构件。近年来跟随宁德时代的产能需求极速扩张，2021 年公司实现营收9.04 亿元，同比增长118%，净利润1.42 亿元，同比增长129%。2020-2021 年宁德时代占公司营业收入的比重分别为87.63%、92.99%，是宁德时代优秀供应商。目前先惠技术已完成股权变更工商登记手续，公司已持有宁德东恒51%股权。根据公司问询函回复，2022 年1-5月东恒机械已取得的宁德时代相关模组端板及模组侧板采购订单金额约为7.65 亿元，占东恒机械2021 年收入的85%，22 年东恒机械业绩有望高增。

    先惠技术与东恒机械强强联合，模组结构件业务有望打开公司第二成长曲线。先惠与CATL在内的多家动力电池厂商开展合作，帮助客户建立并改造动力电池智能化生产线。东恒机械为CATL 的主要产品进行配套，双方合作后，将共同服务于CATL 等电池生产商。由于生产线天然需要与零部件进行后期匹配，包括随着产品的更新更换工装夹具及调配生产线等工作，双方合作后，可以更加有效的协同沟通，整体为客户提供最优解决方案。双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应，先惠技术能够进一步拓展产品种类、获得新的利润增长点，东恒机械也将借助先惠技术的客户资源，提升市场认可度，通过生产线的智能化升级，提高运营效率，并借助上市公司的资本平台拓宽融资渠道，进入发展快车道。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计22-24 年归母净利润分别为2.41、4.43、6.22亿元，当前股价对应22-24 年PE 分别为37X、20X、14X，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。公司6 月8 日收到上交所对资产重组草案的问询函，要求说明并补充披露：1）评估预测与商誉；2）标的公司客户与业务信息；3）标的公司财务信息；4）交易安排；5）科创板定位与协同效应。7月5 日公司已就上述问题进行了回复。报告中东恒机械相关信息均来自公司公告，提醒投资者关注最新进展及公司官方信息。