招商交运物流行业周报:油运景气向上 物流精彩纷呈

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨/魏芸 日期:2022-08-01

油运方面,VLCC 市场边际好转趋势明显,我们看好油轮公司较强的盈利弹性;同时细分物流赛道成长性较强,推荐关注化工物流领域的密尔克卫及永泰运,推荐关注大宗物流领域的嘉友国际。

    航空:暑运整体仍然呈现复苏态势。在2022 年民航暑运来临前夕,6 月29日,工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记。利好政策助力,民航迎来复苏曙光。7 月1 日,民航暑运正式启动。短期疫情消退,日航班整体仍然呈现复苏趋势。7 月30 日,国内客运航班执飞同比降幅收窄至17%。

    近期VLCC 市场边际改善较为明显,中长期基本面依然向好,持续重点推荐。

    美国原油出口激增至历史新高,俄罗斯进一步削减对欧洲的能源供应,供应链趋紧忧虑重燃;但美联储大幅加息预期限制油价涨幅空间。VLCC 市场需求出现明显边际改善,VLCC TD3C-TCE 已经转正(从前期-2 万美元/天提升至9105 美元/天),需求方面,1)在俄油受制裁情况下,成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2)原油方面,中国复工复产背景下补库需求有望持续提振原油运输需求。供给方面,在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给,油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025 年。中期来看,油运景气向上逻辑不变,行业整体盈利弹性十足。

    持续重点推荐招商轮船,中远海能。

    关注细分物流赛道成长性机会。化工物流:监管趋严推动专业第三方物流企业拓展市场份额,行业整合加速。推荐关注:密尔克卫:1)上半年业绩超预期,疫情之下逆势扩张,拓展新客户;2)新增仓储投放进度符合预期,预计未来三年每年新增8-10 万方;3)物贸一体化启动,推动未来三年业绩持续高增。

    永泰运:1)上半年业绩超预期,受益于宁波港业务量的增长;2)“运化工”

    平台优势整合下游中小客户,且具有自有仓储资源,未来仓储面积有望持续增长;3)地理区位优势较强,未来扩张前景良好。煤炭及大宗商品供应链,推荐关注嘉友国际:1)随着疫情缓解,中蒙煤炭进口逐渐回归正常水平,且今年恢复速度可能持续超预期;2)公司近年拓展蒙古段运输,主焦煤业务毛利率有所提升;3)刚果(金)项目正式投产运营后增厚公司利润,考虑到运营爬坡期,预计到2024 年达到稳定水平。

    风险提示:疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。