广汇物流(600603)首次覆盖报告：打造“将淖-红淖”通路 开启能源物流新征程

立志成为“一带一路”领先的供应链平台运营商。公司目前收入主要来自于商品房销售，近年来加快向供应链物流平台运营商转型。2020 年6 月，公司出资4.54 亿元获得将淖铁路18.92%的股权，成为其第三大股东，正式进军能源物流领域；2022 年再次加码，收购红淖三铁路公司92.77%的股权，成为其第一大股东。待红淖铁路收购完成后，公司将拥有431 公里的将淖铁路和435 公里的红淖铁路合计共866 公里的战略铁路资产，助力公司能源物流转型。

    打通将淖-红淖通路，打造“黄金通道”。首先，从运力需求端看，“十四五”时期新疆获新增煤炭产能1.6 亿吨/年，总产能或将达到4.6 亿吨/年，产量4 亿吨/年以上，产能增量催发运输需求；其次，从运输必要性看，新疆周边地区存较大煤炭缺口，2021 年甘肃煤炭缺口约662.1 万吨，川渝地区煤炭缺口近1 亿吨，自新疆运出煤炭成本与环保优势凸显；再次，从资源禀赋来看，红淖线主经哈密地区，该地区煤炭资源禀赋优质，且正打造国家级煤炭基地，该地区2021 年煤炭产量为8427.9 万吨，预计2025 年为9000 万吨，2030 年达到1.5 亿吨；最后，从运能端来看，红淖铁路初期运能为3950 万吨，改造后运能达5000 万吨，预计2023年底将达6000-8000 万吨，远期将达1.5 亿吨；将淖铁路方面，初期设计运能为2250 万吨，远期为4760 万吨。将淖铁路是红淖铁路的西延线，待二者运能落地后，协同效应显著，将共同打造能源运输的“黄金通道”。

    物流板块蓄力，业绩释放可期。首先，公司顺利收购格信项目，该项目已成为自治区“十四五”重点项目，且地处临空经济区的核心区域，将充分享受区位优势，拓展公司物流短、中、长期发展空间。其次，2021年内，公司的冷链物流仓储业务出租率从23%上升至最高达91%，业务高增长可期，冷链物流运输板块或将释放利润增量。

    投资建议

    能源物流再下一城，运能即将落地迎来发展期，公司将呈现盈利新格局，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为8.30/9.01/12.07 亿元，对应的EPS 分别为0.66/0.72/0.96 元。以2022 年7 月29 日收盘价10.73 元为基准，对应PE 分别为16.24/14.96/11.17 倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    房地产调控政策收紧、铁路物流盈利状况不及预期、行业竞争加剧等。