华特达因(000915):厚积薄发 二季度延续高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙媛媛/董晓洁 日期:2022-08-01

上半年表现亮眼,符合市场预期。2022 年上半年公司实现营收12.25 亿元,同比增长21.15%,归母净利润3.05 亿元同比增长32.9%,扣非净利润2.96亿元,同比增长33.76%。毛利率显著提升、销售费用率也有所提升,主要与环保出表后医药业务占比提升带来的结构性变化有关,上半年公司毛利率80.06%,同比提升9.38pct,净利率46.57%,同比提升4.88pct,销售费用率16.84%,同比提升3.06pct,管理费用率6.10%,同比下降0.05pct,研发费用2.61%,同比持平。

    战略明确,厚积薄发,达因药业增长喜人。上半年达因药业营收10.79 亿元,同比增长44.10%;净利润5.48 亿元,同比增长39.85%;毛利率87%,同比提升1.65pct,净利率50.81%,同比下降1.54pct,预计与销售费用的投放和确认增加和激励费用的计提有关。达因药业对合并报表的收入贡献比例提升至88%,归母净利润贡献比例提升至94%,主业定位清晰、业务聚焦。Q2 单季度营收5.45 亿元,同比增长47%;净利润2.62 亿元,同比增长38%。

    盈利预测及估值:我们维持公司盈利预测,预计2022-2024 年营业收入分别为22.27、26.96、32.03 亿元,同比增长9.9%、21.1%、18.8%,归母净利润分别为4.88、6.09、7.44 亿元,同比增长28.3%、24.7%、22.3%,2022年7 月29 日市值97 亿元,对应PE 为19.9、16.0、13.0X,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。