先惠技术(688155):欧洲汽车巨头订单落地 海外业务持续取得突破

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨/刘欣畅 日期:2022-07-31

  投资要点

      事件:

      据官方公众号,公司再获欧洲汽车集团巨头大订单,欧洲发展再下一城。

      再获欧洲汽车巨头新能源电池大单,欧洲板块实力再上台阶公司作为模组pack 自动化设备龙头企业,多年深耕德系汽车供应链,产线自动化率达到世界先进水平。继5 月德国子公司收获欧洲豪车品牌新能源订单后,再获欧洲汽车巨头的新能源电池大单。在此次的项目竞标过程中,公司作为唯一一家入选的中国企业,经过多轮竞争,最终取得订单。

      收购宁德东恒机械,切入锂电池模组结构件,新产品布局取得重大突破东恒机械主营锂电池精密结构件,广泛用于动力电池模组的外壳结构。2021 年对宁德时代收入占比93%,为宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商,公司产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌。

      宁德东恒曾多次获得“CATL 优秀供应商”、“CATL 投产贡献奖”等认证。并购完成后,双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应,有利于进一步拓展产品线、拓展新的业务增长点。

      股权激励计划授予完成,彰显管理层信心

      2022 年股权激励计划共授予限制性股票100 万股,授予价格为108 元,授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148 人,彰显管理层信心。

      新能源车模组/PACK 装备龙头,五因素驱动业绩提速五因素分别为:1)新能源车增长;2)设备的自动化率提升;3)国产替代;4)全球化;5)新产品和新领域突破。

      预计国内2025 年模组/PACK 线市场达113 亿元,2021-2025 年复合增速19%。

      增长驱动力:1)锂电设备需求持续增长;2)模组/PACK 自动化率提升。

      从国产替代到供应全球。1)公司2020 年国内市场份额25%左右,还有进一步提升空间。2)欧美新能源汽车快速增长,预计2025 年欧洲/美国模组/PACK 线市场规模将分别达到83/53 亿元,2021-2025 年的复合增速将达20%/67%。

      盈利预测及估值

      预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为2.7/4.6/6.3 亿元,同比增速分别为281%/73%/36%;对应2022-2024 年PE 分别为34/20/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      行业竞争加剧,新品拓展不及预期,资产重组进度不及预期。