古井贡酒(000596):势能延续 升级加速

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/张立/刘瑞宇 日期:2022-07-31

  事件

      公司发布2022 年半年度业绩快报。

      公司2022H1 实现营收 90.02 亿元(+28.46%), 归母净利润19.19亿元(39.17%),扣非归母净利润18.89 亿元(+41.15%)。

      简评

      势能延续,升级加速

      二季度,公司实现单季度收入37.28 亿元,同比增长29.55%,环比一季度增速提升1.84pct;实现单季度归母净利润8.20 亿元,同比增长45.32%,环比一季度增速提升10.42%。

      在传统淡季和全国点状疫情频发的环境下,公司二季度收入利润大幅加速,表明其产品销售端的强势势能延续。利润增速大幅高于收入增速,我们判断原因或归于两点:1、公司古8 以上的高端产品持续放量带动整体产品结构优化,盈利能力得以上升;2、公司加强费用管控,进一步提升费用投入的有效性。

      净利率提升明显,在手合同负债充足

      盈利能力方面,公司Q2 的归母净利率为22%,较去年同期大幅上升2.39pct。此外,公司披露二季度末合同负债为34.28 亿元,较去年同期大幅增长54.86%,是去年三季度收入30.95 亿元的111%,全年业绩目标达成确定性高。

      “三品四香"产品矩阵成型,坚定发力次高端、全国化。

      1、“三品四香"产品矩阵成型,古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵,并在2021 年9 月收购茅台镇珍藏酒业,布局酱香,产品矩阵更加丰富。2、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一,品牌基因好,具备全国化基础,近年的央视宣广继续提升品牌知名度。古20 主打团购渠道,严格控价,形成较好势能。渠道上通过收购黄鹤楼等方式补充布局环安徽市场,逐步实现省外扩张。3、公司体制机制改革有望继续推进,降低销售费用率,提升团队积极性,创造更好  股东回报。公司预计2022 年计划营收和利润总额分别增长15.30%和11.94%,达到153 亿元和35.50 亿元,我们预计这一目标达成的确定性比较高。从品牌力、渠道力、营销力看,古井贡酒有全国化的机会和能力,具备长期成长逻辑。

      盈利预测:

      我们预计2022-2024 年公司实现收入162.16、193.98、229.71 亿元,实现归母净利润30.07、38.55、49.08 亿元,对应EPS 为5.69、7.29 和9.29 元/股,对应PE(2022/7/31)为37.5X、29.3X、23.0X,维持“买入”评级。

      风险提示:

      疫情反复,市场竞争加剧风险。