华翔股份(603112):Q2疫情影响收入、毛利率 H2产能释放大幅提振业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/周斌 日期:2022-07-29

本报告导读:

    公司Q2业绩受疫情影响略有下滑,预计业绩将随产能大幅释放、疫情环节而快速回升,全年保持较好增长。

    投资要点:

    业绩略低于预期 ,维持增持评级。公司22H1 业绩受4、5 月疫情影响略低于预期,但考虑到22H2 公司将大幅释放产能推动业绩增长,维持2022-24 年 EPS 分别为 1.01、1.34、1.63 元,维持目标价19.77 元,增持。

    疫情影响公司收入增长、毛利率,净利率仍维持较好水平。22H1营收17.5亿/+17.7%,归母净利1.8 亿/+13.5%,毛利率17.5%/-4pct,净利率10.4%/-0.4pct。其中Q2 收入8.6 亿/-3.5%,归母净利0.8 亿/-7.2%,毛利率16.8%/-3.5pct,净利率9.27%/-0.3pct,在毛利下滑的背景下,公司通过较好的费用管控能力保障净利率。

    工程机械零部件表现亮眼,下半年新增产能将快速释放。公司22H1压缩机、工程机械、汽车零部件分别实现收入7.9 亿/+7.8%、3.8 亿/+47.9%、2.5 亿/+8%。近年来公司计划投入超过10 亿提升铸造、机加能力,22 年计划的商用车制动系统专线、短流程联铸等项目已进入调试及试生产阶段,压缩机泵浦组装、法兰、气缸及电力绝缘子等项目预计也将在下半年陆续达产,预计将快速推动压缩机、汽车业务增长。

    疫情复苏带来需求弹性,根植山西构筑制造壁垒。22 年4、5 月受上海疫情影响,汽车、压缩机零部件提货均不及预期导致收入、毛利率均收到影响,考虑到6 月份需求已回归正常,预计下半年各项业务将实现大幅增长。公司目前已在山西构筑规模经济、能源价格、人力成本等优势,同时不断精益改善铸造、机加生产能力,行业竞争能力逐年提升。

    风险提示:宏观经济下滑、客户集中度较高、原材料上涨