苏州银行(002966)首次覆盖:经营稳健 深耕苏州并向省内拓展

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2022-07-29

区位优势明显:2021 年苏州规模以上工业总产值超4 万亿元,一举超越上海、深圳,成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11 万亿元,同比增速达到13.3%,其中,苏州GDP 占全省的比重达到19.5%,位居第一。

    持续坚持“以小为美,以民为美”发展战略:公司始终坚持上述发展战略,对公业务聚焦中小企业以及制造业,截至2021 年12 月末,苏州银行制造业贷款360.5 亿元,占各项贷款16.9%,稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上,积极拓展零售大财富管理业务,带动零售中间业务的收入的增长。

    较低的风险偏好,使得净息差略低于同业:虽然公司聚焦中小企业,但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看,苏州银行的信贷风险偏好相对较低,整体净息差略低于同业。未来,公司适度的业务风险下沉,信贷定价的提升,从而带动资产端收益率的上升,对于稳定净息差起到积极作用。

    较低的风险偏好,使得资产质量好于同业:而资产质量方面,受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控,整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量,未来拨备计提力度或有所降低。

    大零售业务稳步推进:截至2021 年末,手续费收入达到13.53 亿元,同比增长28.7%,其中,代客理财以及代理业务的占比较高,分别达到59%和21.6%。

    盈利预测与投资建议:苏州银行在深耕苏州的同时,逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展,营收贡献度逐步提升。除区位优势外,苏州银行信贷投放风险偏好较低,使得资产质量整体优于同业。未来,随着省内业务的扩张,以及适度的业务风险下沉,净息差有望扩大。我们预测公司2022 年-2024 年营收同比增速11.2%/13.6%和13.7%,净利润同比增速为16.37%/13.6%和14.8%。对应的EPS 分别为0.99 元/1.09 元和1.25 元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势,以及稳扎稳打的经营业绩,给予公司增持评级。

    风险因素:疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判