软件及服务:2Q22机构持仓:等待破晓时分

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海 日期:2022-07-29

行业近况

    2Q22 公募基金半年报陆续披露,我们统计中金软件与服务板块在主动偏股型基金中的重仓占比跌至1.89%,环比降低0.32ppt,再创新低。尽管如此,我们认为当前计算机板块估值已至低位,看未来趋势,随着疫情影响消退,结合3Q21 基数较低,3Q22 的计算机板块有望走向复苏。

    评论

    机构持仓再创新低,否极泰来后市可更加乐观。2Q22 中金软件与服务板块在主动偏股型基金的持仓比重跌破2%大关,达到1.89%,处于历史低位。考虑到2Q22 计算机板块的走势(截至7 月28 日,申万一级指数中计算机板块年初至今跌幅达到23.89%,为全行业倒数第三),这一结果符合我们预期。市场更为关注的是计算机板块的拐点将何时出现。

    3Q22 走出阴霾,特别关注3 季度末-4 季度初板块表现。我们从8 个维度梳理了计算机板块的边际变化,指出在3Q21 的低基数环境下,随着3Q22 环比2Q22 逐渐走出疫情阴霾,板块景气度、盈利情况均有望边际改善。特别的,我们预计随着3 季度变现逐渐明朗、4 季度展望更加确定后,在3 季度末至4 季度初板块有望明显复苏。

    2Q22 避险为上,基金多加仓白马龙头和抗风险资产。2Q22 基金加仓较多的主要为中科创达、中控技术、航天宏图等业绩稳健,景气度强劲的公司。而卫宁健康、金山办公等受到疫情扰动的公司减仓明显。

    外资喜好不变,抄底云计算龙头。2Q22 外资持股比例较高的仍为恒生电子、广联达、启明星辰等公司,未有明显变动。其中广联达和金山获得显著增持。恒生电子略有减持,ST泛微几近清仓。

    上半年头部效应并不显著,估值再探底。1H22“主流公司”跑输“无关注公司”,我们认为主要为机构持仓整体下行所致,板块机会不多。仍以“主流公司”进行分析,当前主流公司FY1 的加权市销率(2.7x)和加权市盈率倍数(34.4x)均大幅度低于历史平均(3.4x和50.0x)。我们认为板块估值底部已经较为夯实,后续有较大上行空间。

    估值与建议

    我们建议关注两类机遇:1)能够较高确定性引领板块复苏的龙头白马。其应符合业绩逐季改善、长期逻辑坚实稳定、泛财政客户依赖度不强等特点。首推金山办公、恒生电子、深信服。2)板块估值较低、可能有主题性机遇的公司,如“双碳”主题下的威胜信息、朗新科技;医疗新基建主题下的创业慧康、卫宁健康;国产软件领域的东方通、海量数据(未覆盖)。

    风险

    财政支出不及预期;订单恢复慢于预期;疫情反复。