药明康德(603259):强势业务带动收入超预期高增 多板块持续发力前景可期

类别:公司 机构:万和证券股份有限公司 研究员:伍可心 日期:2022-07-29

  投资要点

      公司发布2022 年半年度报告:报告期内,公司收入177.6亿元(YoY+68.5%),归母净利润46.4 亿元(YoY+73.3%),扣非归母净利润38.5 亿元(YoY+81.0%)。

      Chemistry:剔除新冠订单收入增速36.8%,CRDMO 模式下供需双热前景无忧。

      2022H1:1)常规业务收入稳健增长:整体收入129.7 亿元(YoY+101.9%),其中小分子药物发现收入35.0 亿元(YoY+36.5%);经我们测算:新冠商业化项目收入约为41.8 亿元,常规小分子CDMO 业务收入约为52.9 亿元(YoY+37.0%)。

      2)在手订单充足:H1 化学项目所涉新药物分子2,010 个,其中临床前及临床I期、II 期、III 期阶段分别有1627、288、52 个,已获批上市的43 个;小分子CDMO 管线共增加473 个新分子。3)新业务需求增长强劲:寡核苷酸和多肽药物的D&M 服务客户数量达到98 个(YoY+123%),服务分子数量达到142 个(YoY+63%),收入达7.1 亿元。4)加速产能建设以应对日益增长的服务需求:

      6-7 月,常州的第二个高活原料药大规模生产车间、又一寡核苷酸及多肽大规模生产大楼及又一大规模连续化生产(亦称流动化学)车间投产。

      Testing:持续强化一体化优势,疫情下收入仍实现正向增长。2022H1,业务收入26.1 亿元(YoY+23.6%),细分来看:1)实验室分析与测试业务强劲增长:实验室分析及测试收入18.9 亿元(YoY+34.6%),其中安评收入保持强劲增长(YoY+53%),器械测试业务显著恢复(YoY+31%);2)疫情下临床CRO 及SMO收入仍实现正增长:收入7.2 亿元(YoY+1.7%),SMO 团队扩充至超4600 人(YoY+16%),分布在全国约150 个城市的1,000+家医院。

      Biology:新分子类型相关生物学服务驱动快速增长。2022H1,业务收入10.9 亿元(YoY+18.5%),其中新分子种类及生物药相关收入同比增长67%,占生物学收入19.0%。

      ATU:CTDMO 商业模式驱动增长。2022H1,ATU 收入6.2 亿元(YoY+35.73%)。

      1)商业化项目即将兑现:包括51 个临床前和I 期临床试验项目,9 个II 期临床试验项目,7 个III 期临床试验项目(其中4 个项目处于上市申请准备阶段)。

      2)革命性技术TESSA 具备引流空间:3 月,公司正式发布TESSA 技术,与传统的基于质粒的生产相比,利用TESSA 载体生产的AAV 是基于质粒方法生产的10 倍以上。截至6 月底,公司有30 个TESSA 项目正在客户评估中。

      DDSU:业务迭代升级影响当期增速,商业化项目或兑现在即。2022H1,受制于业务迭代升级及IND 交付周期长,DDSU 收入4.6 亿元(YoY-26.7%);期间完成9 个项目的IND 申报工作,获得19 个临床试验批件,有1 个项目处于上市申请(NDA)阶段,处于临床I-III 期试验项目分别有77、18、5 个。

      投资建议:2022H1,剔除新冠订单后,公司强势化学业务仍实现稳健增速,其余四大业务板块持续强化,多个项目商业化或兑现在即。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为83.04/101.89/133.14 亿元,EPS 分别为2.81/3.45/4.50元,对应PE 分别为37.7/30.7/23.5 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,新冠订单执行不及预期风险,产能扩张不及预期风险。