盛新锂能(002240)：业绩超出预告上限 看好自有锂资源未来放量

　　事件：7 月26 日公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营收51.33 亿元，同比增长353%；归母净利润30.18 亿元，同比增长938%；扣非归母净利30.16 亿元，同比增长250%。超出此前发布的业绩预告上限。

    　　分析与判断：产销两旺，遂宁盛新产能建成投产，自有锂矿逐步放量降本，量价齐升推动业绩增长。单季度来看，2022Q2 公司实现营收34.46 亿元，同比增长475.11%、环比增长104.29%；归母净利润19.49 亿元，同比增长943%、环比增长82%；扣非归母净利19.47 亿元，同比增长1072%、环比增长82%，大幅超出我们之前的预期以及业绩预告的上限。22Q2 业绩变动原因：1）量：锂产品产销量同比增长。公司2022 上半年锂盐产品产量2.04 万吨，同比增长10%；锂盐销量1.85 万吨，同比增长4%。公司子公司遂宁盛新氢氧化锂产能已于2022年1 月建成投产，我们预计22Q2 公司受益于新产能爬坡放量，锂盐产量环比将有所增长。2）价：锂价环比上涨，公司盈利提升。2022 年Q2 锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，电池级碳酸锂Q2 均价为47.25 万元/吨，环比上涨11.9%；电池级氢氧化锂Q2 均价为47.38 万元/吨，环比上涨29.1%。3）成本：

    　　公司旗下在产锂矿山为业隆沟锂矿，年产锂精矿约7.5 万吨左右，随着冬歇结束，我们预计Q2 开始公司自有锂矿放量将助力公司大幅降本。

    　　冶炼产能大幅扩张，自有资源有望同步快速放量。公司旗下冶炼产能远期有望达到13 万吨，跻身一线锂盐厂商：（1）致远锂业已建成产能为年产4 万吨锂盐（其中碳酸锂2.5 万吨、氢氧化锂1.5 万吨）；（2）遂宁盛新年产3 万吨锂盐（全部为氢氧化锂）项目已于2022 年1 月建成投产；（3）印尼盛拓设计产能为年产6 万吨锂盐，目前正在建设中，预计2023 年下半年建成。自有资源来看，公司全球化锂资源布局稳步推进，未来有望和冶炼产能同步释放：（1）奥伊诺矿业（75%股权）：旗下业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5 万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind 香港51%股权：其下属津巴布韦孙公司拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40 个稀有金属矿块的采矿权证，萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨，预计在2022 年底建成投产；（3）惠绒矿业25.19%股权：截止2020 年12 月底已探明Li2O 资源量64.29 万吨，平均品位1.63%；（4）阿根廷SESA公司100%股权：SESA 拥有对UT 联合体的运营权，UT 联合体经营阿根廷SDLA项目，项目在产年产能为2,500 吨碳酸锂当量。

    　　投资建议：公司锂盐产能将在未来逐步释放，业绩有望快速释放。我们上调公司2022-2024 年归母净利预测至53.8 亿元、57.8 亿元和71.6 亿元，对应7月27 日收盘价的PE 分别为9、9 和7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。