债券周报:增量政策预期减弱 多头情绪偏强

类别:债券 机构:南京证券股份有限公司 研究员:徐静雅/李照 日期:2022-07-28

  市场观点:本周,债券市场多头情绪较高。李克强总理关于“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施”的讲话,降低了市场对下半年增量政策出台的预期。10年期国债利率下行至间震荡的利率低位,随后市场止盈情绪渐起,周五利率重新上行至周一水平。市场杠杆持续走高,银行间回购成交金额本周再创新高,在基本面预期没有出现明确转向前,市场对央行维持货币宽松环境预期不会轻易发生改变,加杠杆行为仍具有延续性。信用债资产仍然缺乏,资产荒作用延续,市场配置压力较大;资质下沉策略有所收敛,中短期票据等级利差由短久期到长久期陆续走阔。当前市场对7月基本面修复程度预期偏弱,流动性宽松下,多头情绪仍会有所延续,但2.75%止盈盘较大,继续下行需要更多利多刺激。

      流动性:本周资金持续宽松,资金利率维持低位。银行间资金利率小幅下行,交易所资金利率较上周有所上行。月中税期,央行小幅净投放。存单周净融资持续走低,同业存单发行利率多数下行。

      债市回顾:利率债周净融资规模较上周有所回升,国债和地方债周净融资规模较上周大幅减少,国债、地方债、政策性银行债周净融资规模较上周均有不同程度增长;二级利率先下后上,国开债下行幅度大于国债,期限利差小幅收窄,10Y-1Y高位震荡,期限利差本周小幅收窄。信用债周净融资额转负,各类券种均有不同幅度下降;二级利率下行继,续信用利差收窄。

      风险提示:7月PMI数据超预期,美国经济韧性较强