华工科技(000988):半年业绩快速增长 经营逐步再上台阶

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民 日期:2022-07-28

  事件:华工科技发布2022 年半年报,22H1 公司收入62.18 亿元,同比+34.04%;归母净利润5.63 亿元,同比+61.34%;毛利率18.20%,同比-0.09pcts。22Q2 公司收入33.59 亿元,同比+17.87%;归母净利润3.37 亿元,同比+43.28%;毛利率18.36%,同比+1.15pcts。

      费用管控向好,研发投入快速提升。费用方面,22H1 公司销售费用率4.80%,同比-0.41pcts;管理费用率2.38%,同比-0.23pcts;财务费用率-0.65%,同比+0.01pcts;研发费用率3.71%,同比+0.30pcts,研发费用2.31 亿元,同比+45.86%。营运资本方面,22H1 公司存货24.10 亿元,同比+18.52%,合同负债3.39 亿元,同比+16.78%。

      激光、通信和敏感元器件业务共同发力。分业务来看,22H1 公司激光加工装备及智能制造产线收入16.28 亿元,同比+30.00%,毛利率32.01%,同比-0.62pcts;激光全息防伪系列产品收入2.95 亿元,同比+17.31%,毛利率35.95%,同比-0.72pcts;光电器件系列产品收入32.64 亿元,同比+33.80%,毛利率8.45%,同比+1.23pcts;敏感元器件收入10.05 亿元,同比+50.48%,毛利率21.20%,同比-4.01pcts。

      华工正源和华工高理牵头公司成长,新能源车PTC 收入高增。分公司来看,22H1 子公司华工激光工程收入6.39 亿元,同比-2.35%,净利润0.80 亿元,同比+21.86%;子公司华工正源29.85 亿元,同比+53.02%,净利润1.67 亿元,同比+141.52%;子公司华工高理收入10.06 亿元,同比+50.79%,净利润1.29 亿元,同比+27.31%。22H1 公司新能源车PTC 业务收入同比增长超355%。PTC 制热较热泵具备成本低、结构简单、出热快、受外界环境影响小等特点,未来新能源汽车领域PTC 制热市场空间较高。公司PTC 汽车热管理系统已进入国内外主流车企、造车新势力,我们预计全年将保持大幅增长。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年收入分别为131.65 亿元、171.61 亿元、211.37 亿元,归母净利润分别为10.22 亿元、13.74 亿元、18.50亿元,EPS 为1.02 元、1.37 元、1.84 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2022 年动态PE 区间25-30X,对应合理价值区间25.50-30.60 元,“优于大市”评级。

      风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。