宁德时代(300750):牵手福特切入北美市场 扩产+激励助推业绩高增

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期:2022-07-28

事件:1)公告新增济宁基地140 亿元扩产。2)股权激励方案落地,采用收入考核模式,未来5 年预计持续20%+增长。3)与福特签订合作协议,切入北美市场。

    首次进入美国传统大车企本土市场供应链,在美布局加速,预计2025年可维持全球35%+市占率。公司2023 年起将为Mach-E 供应磷酸铁锂电池包,2024 年起为纯电皮卡F-150 提供磷酸铁锂电池包。福特汽车21年电动车销量11 万辆(纯电6 万辆),福特计划2023 年纯电车产能60万辆,2026 产能达到200 万辆,主力车型即为Mach-E 及F150(预计23 年Mach-E 达27 万辆,F-150 达15 万辆)。随着宁德逐步突破北美客户,我们预计2025 年公司在北美市场有望获得20%份额。假设欧洲地区市占率为30%、其他地区市占率35%,则中性预期下,宁德时代2025年全球市占率仍能保持35%左右,全球龙头地位稳固。

    宁德产能再加码,25 年产能规划超800gwh,全球龙头优势再扩大。公司新增济宁基地规划,拟总投资140 亿,预计可新增40gwh 左右产能,公司2025 年产能规划已超800GWh,遥遥领先国内二线及海外电池厂产能规划,充分满足公司在手订单需求,支撑公司保持全球35%以上装机份额。公司2021 年底产能达220-240GWh,随着四川基地、贵州基地、厦门基地等陆续开工投产,我们预计2022 年年底产能将超400gwh,全年有效出货能力达300gwh+,同比翻番增长。

    2022 年股权激励方案落地,要求此后5 年营收复合增速不低于20%,彰显公司长期发展信心。上市后公司共推出5 次股权激励计划,面向中高层和核心骨干,覆盖人员面广,本次公司拟实施2022 年股权激励计划,计划授予513.4 万股,占总股本0.2%。其中股票期权196.3 万份,限制性股票317.1 万股,授予董事、高管及核心骨干4688 人。公司考核营业收入,不同管理层考核分别考核3-5 年,首次授予部分要求2022-2026 年累计营业收入分别不低于2300/5100/8500/12600/17500 亿元(对应22-26 年分别不低于2300/2800/3400/4100/4900 亿元,23-26 年同增22%/21%/21%/20%)。

    盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024 年归母净利243/401/566亿元的预测,同增53%/65%/41%,对应PE 为52/32/23x,给予2023 年40xPE,对应目标价656.7 元,维持“买入”评级。

    风险提示:电动车销量不及预期,竞争加剧。