宝胜股份(600973):线缆巨头依托优势资源 快速切入海缆行业

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2022-07-27

  核心观点

      海上风电前景远大,十四五期间需求高企。2021 全年我国海上风电实现装机量16.9GW,同比增长445.16%;全国海上风电累计装机量已达26.4GW,同比增长164%;2022 年至今国内海风项目启动已超20GW。尽管面临国家补贴退坡,各沿海省市仍大力支持海上风电开发:

      江苏“十四五”海上风电规划建设风场28 个,装机量9.09GW;福建漳州提出50GW 海上风电大基地方案,计划投资额超过万亿;广东省“十四五”规划明确提出打造粤东千万千瓦级海风大基地。

      海缆领域壁垒高,公司依托优势资源实现突破。海缆环节受码头、交联立塔、敷缆船、运行经验及产能区位等资源禀赋及招标资质限制,合格供应商极少。公司拥有201.7 米全球最高的电缆交联立塔、5 万吨级全国最大海缆码头、18 万平方米全国单体最大海缆厂房,是国内高端海底电缆领域的后期之秀,成功打入行业第一阵营。

      联手光纤巨头切入海缆海工业务,高附加值送出海缆连续交付。宝胜股份联手光纤龙头长飞光纤切入海上风电海缆及海工业务。公司已向国电投山东半岛3 号、华能山东半岛、福建长乐外海及华能大连庄河等项目交付9 条220kV 大长度光电复合缆,合计长度超过300 千米。高附加值送出缆大量交付,印证公司海缆产品成功打入行业第一阵营。

      投资建议:公司是电线电缆领域头部企业,当前营收主要来自传统电线电缆裸导体业务,后续发展重点主要在海缆业务。公司海缆厂房及码头配置极高,当前处于产能扩张及高端产品开拓期,后续发展潜力大。我们预计公司2022-2024 年营收449.45 / 477.28 / 500.97 亿元,归母净利润 4.09 / 6.89 / 9.06 亿元,PE 倍数对应2022 年7 月26 日收盘价6.03 元分别为 20.23 / 12.00 / 9.13 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:海缆订单获取不及预期风险;海缆招标价格下行风险;原材料价格上行风险。