三人行(605168)：高增长印证预期 元宇宙再迎助力

事件：三人行于7 月22 日公布2022 年中期业绩快报。2022 年1 月-6月，公司实现业务收入20.33 亿元，同比增长44.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比增长29.51%。

    汽车行业整合营销贡献增量，新老客户双管齐下保障业绩。2022 上半年，公司业绩高速增长，主要系坚持新老客户同时发力。一方面，公司加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度；另一方面，公司凭借专业的整合营销服务能力，成功拓展了东风本田、一汽丰田、东风风神、通用别克等一众营销预算规模较大的头部汽车客户，通过落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略，进一步强化客户服务能力和营收规模、盈利水平，实现业绩大幅增长。

    调整营销方式缓解疫情冲击，开拓投资业务提升盈利能力。报告期内，为缓解疫情对线下业务的限制，公司通过积极调整场景活动营销开展方式，使该业务保持了同比增长的态势。此外，为积极布局新赛道、实现外延式发展，自2020 年起，公司不断开拓产业投资和财务投资业务，2022 年1-6 月取得的分红收益以及公允价值变动损益增加6,320.03 万元。公司的资金使用效率和盈利能力不断增强，保证了稳定的利润水平。

    元宇宙布局又乘政策东风，数字藏品交易平台落地在即。7 月12 日，上海发布数字经济发展“十四五”规划，宣布支持龙头企业探索NFT交易平台建设。乘此政策“东风”，公司与北文所合作的NFT 平台即将上线。该平台背靠文交所，区块链使用中国移动BSN 链条，在技术、运营等方面存在领先优势；且IP 储备极为丰富，已与众多人文自然景观、文化景区以及影视娱乐IP 签约。在政策利好持续释放的背景下，该平台后续有逐步放开二次交易的预期，IP 变现潜力使NFT 业务有望成为公司业绩增长新引擎。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年营业收入为60.35/81.47/99.40 亿元，同比增加69%/35%/22%；归母净利润分别为7.39/10.27/13.42 亿元，同比增加46.4%/38.9%/30.7%。维持“买入”评级。

    风险提示：经济形势严峻、新客拓展不达预期、交易平台上线不达预期等。