新集能源(601918)：煤电一体化 稳健的华东区域动力煤龙头

　　长协煤+火电优质标的，具备三方面亮点，首次覆盖，给予“增持”评级公司具备三方面亮点，一是公司煤炭业务以长协煤为主，占比超过80%，业绩稳健；二是公司煤电一体化产业链布局完善，市场化改革提升电价，2022 年起公司电力板块盈利有望提升；三是2022 年板集煤矿开始投产，煤矿产量存在增量。

    　　我们预测公司2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为27.62/30.08/ 31.10 亿元，同比增长13.48%/8.92%/3.37%，折合EPS 分别是1.07 /1.16/ 1.20 元/股，当前股价对应PE 分别为4.6/4.2/4.1 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　煤炭业务：煤炭储量丰富，华东区位龙头

    　　公司矿权内资源储量62.70 亿吨，可采储量约为20 亿吨，所产煤种属于气煤和1/3 焦煤，以动力煤为主，商品煤发热量在4500-4800cal/g 左右，硫含量低于0.4%；公司旗下有五大煤炭在产矿井：新集一矿（180 万吨/年），新集二矿（270 万吨/年），刘庄煤矿（1100 万吨/年），口孜东矿（500 万吨/年），板集煤矿（300 万吨/年），生产矿井合计（权益）产能2350 万吨/年。

    　　煤炭业务：高长协叠加区位优势，盈利能力稳定公司临近长江三角洲，区位优势明显，相比陕西、山西以及内蒙煤企，具有较大的运距优势；公司长协煤占比超过80%，煤炭整体盈利稳健；安徽为煤炭净流入省份，长协煤定价（包括动力煤现货上限价）相比其他省份具有一定溢价。

    　　煤电业务：煤电一体化布局完善，电力市场改革提供机遇公司业务布局完善， 煤电一体化优势显著。公司控股了利辛电厂一期（2*1000MW），参股了宣城电厂（1*660MW,1*630MW），还有利辛电厂二期（2*660MW）在建。公司沐浴电力市场改革春风，2022 年售电价格大幅提升，电力板块盈利能力有望显著加强。

    　　风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）产能爬坡不及预期风险。